При фиксированном валютном курсе монетарная политика

Эффективность фискальной и монетарной политики в открытой экономике при фиксированном валютном курсе

Как известно, стабилизационная политика представляет собой набор мер государственного воздействия на экономику, направленных на обеспечение равновесия. Стабилизационная политика в открытой экономике должна обеспечивать двойное равновесие – внутреннее (обеспечение совокупного выпуска на уровне полной занятости – потенциального ВВП) и внешнее (обеспечение равновесия платежного баланса). Видами стабилизационной политики являются монетарная (денежно-кредитная), фискальная, внешнеторговая, валютная.

Напомним, монетарная и фискальная политика могут использоваться для увеличения совокупного спроса в краткосрочном периоде. Основное отличие между двумя этими видами политики является воздействие на ставку процента. Фискальная политика увеличивает ставку процента, монетарная политика снижает ставку процента, если экономика не находится в ликвидной ловушке.

Эти механизмы действуют и в открытой экономике при монетарной и фискальной экспансии с учетом важных дополнительных ограничений:

• Во-первых, при наличии международных потоков капитала изменение внутренней ставки процента окажет влияние на счет движения капитала в платежном балансе. При этих условиях может оказаться невозможным удерживать внутреннюю ставку процента на уровне, который существенным образом отличается от ставки процента в других странах.
• Во-вторых, поскольку реальный обменный курс является важным фактором внутреннего спроса (от него зависят, в том числе, экспорт и инвестиции), то потоки капитала, влияя на обменные курсы, воздействуют на внутренний спрос. Такое воздействие делает предложение денег эндогенным — неподвластным контролю Центрального банка — и требует внимательного рассмотрения влияния изменений ставки процента на предложение денег.

Учитывая выше сказанное, рассмотрим монетарную и фискальную политику в открытой экономике при фиксированном обменном курсе. Чтобы поддержать фиксированные обменные курсы Центральный банк время от времени должен проводить интервенции на валютном рынке.

Когда наблюдается избыточное предложение, Центральный банк покупает национальную валюту и продает иностранную. Для увеличения предложения денег Центральный банк продает национальную валюту, снижая рост курса иностранной валюты.

С другой стороны, если имеет место профицит платежного баланса, иностранная валюта притекает в Центральный банк, который в обмен будет предлагать национальные денежные знаки, увеличивая тем самым предложение денег. Именно в этом смысле говорят, что предложение денег является величиной эндогенной. Власти не могут одновременно фиксировать и предложение денег, и обменный курс.

Рисунок 1 — Стимулирующая фискальная политика при режиме фиксированных валютных курсов

Для анализа эффективности фискальной и монетарной политики при фиксированном обменном курсе используют модель IS-LM — для открытой экономики она известна как модель Манделла-Флеминга.

Фискальная политика. На рисунке 1 исходное равновесие находится на пересечении кривых IS0 и LM0 в точке А. Горизонтальная линия ВР = 0 означает внешнее равновесие — платежный баланс находится в равновесии (равен нулю). При совершенной мобильности капитала внутренняя и иностранная ставки процента должны быть равны (r = r*), поэтому любая точка, не находящаяся на кривой ВР = 0 не может соответствовать ситуации, когда платежный баланс находится в равновесии.

Рост государственных расходов, финансируемый путем займов, сдвинет кривую IS от IS0 до IS1, так как совокупный спрос во внутренней экономике увеличился из-за бюджетного дефицита. Ставка процента вырастет как результат более высокого дохода, и экономика сдвинется в точку В. Внутренняя ставка процента поднимется до r1. Это повлечет приток капитала, поскольку r1 больше, чем r*.

Спрос на национальную валюту также повысится, Центральный банк при данном фиксированном обменном курсе должен обеспечить ее дополнительное количество, принимая иностранную валюту. Воздействие состоит в том, чтобы увеличить предложение национальных денег и снизить ставку процента (происходит сдвиг кривой LM от LM0 до LM1). Экономика будет снова в равновесии в точке С.

Отметим, что приток капитала будет продолжаться до тех пор, пока внутренняя ставка процента будет выше, чем r*. Но сам по себе приток капитала оказывает понижающее воздействие на ставку процента, поскольку увеличивает предложение национальной валюты. Когда ставка процента снова равна r* , приток капитала прекратится.

Поскольку финансовые активы являются совершенными заменителями во всем мире, инвесторы будут согласны хранить свой капитал в данной стране, получая ту же самую ставку процента, которую они могли бы получать в любой другой стране мира — они не будут забирать свой капитал из страны, когда ставка процента снова упадет до r*. Чистый эффект состоит в том, что доход увеличивается с Y0 до Y1 при не изменившейся ставке процента. Рост дохода определяется размером фискальной экспансии.

Фискальная экспансия в этом случае означает и монетарную экспансию. В терминах платежного баланса будет иметь место торговый дефицит и излишек счета движения капитала, но сальдо платежного баланса снова будет равно нулю (так как равновесие снова находится на линии ВР = 0). Как видим, фискальная политика является суперэффективной в открытой экономике с фиксированными обменными курсами.

Рисунок 2 — Стимулирующая монетарная политика при режиме фиксированных валютных курсов

Монетарная политика. Рост предложения денег сдвигает кривую LM от LM0 до LM1 и, как результат, снижается ставка процента (точка В на рисунке 2). Это ведет к оттоку капитала, поскольку внутренняя ставка процента становится ниже, чем мировая ставка процента. Центральный банк вынужден покупать национальную валюту и сокращать свои резервы иностранной валюты, чтобы поддержать фиксированный обменный курс. Это снизит предложение денег во внутреннем обращении в экономике и кривая LM1 сдвинется обратно до LM0.

Заметим, что поскольку предложение денег эндогенно, Центральный банк не может изменить предложение денег независимо от других стран при режиме фиксированного обменного курса.

Увеличения дохода не происходит, поскольку нет увеличения реального совокупного спроса. Фактический рост предложения национальной валюты в данной стране скомпенсирован оттоком капитала (потерей резервов), что увеличивает предложение денег и как следствие темпов инфляции в других странах. Таким образом, при фиксированных обменных курсах происходит экспорт инфляции.

Важно, что страны с фиксированными обменными курсами теряют монетарную независимость и монетарная политика является совершенно неэффективной в открытой экономике с фиксированными обменными курсами.

Денежно-кредитная политика и фиксированный курс

Стимулирующая денежно-кредитная политика (рост предложения денег) при низкой мобильности капитала и фиксированном валютном курсе. Увеличение предложения денег означает то, что процентная ставка снижается, деньги становятся дешевле, стимулируя расширение инвестиций и увеличивая доход. Более высокий доход означает больший объем импорта и, следовательно, дефицит текущего счета. Одновременно происходит отток капитала из страны в результате снижения процентной ставки. Поскольку счет капитала изменяется в том же направлении, что и текущий счет, возникает значительный дефицит платежного баланса. Если страна сталкивается с дефицитом платежного баланса и при этом стремится поддерживать фиксированный валютный курс, то она, проводя интервенции на валютном рынке, с течением времени истощает свои запасы иностранной валюты. Поскольку валютные резервы ограничены, Центральный банк не может себе позволить длительное время поддерживать денежную массу на выбранном уровне. В результате мер по поддержанию фиксированного валютного курса (продажи иностранной валюты) денежная масса сокращается до своего первоначального значения. По мере уменьшения объема денежной массы процентная ставка повышается, что сокращает инвестиции и, следовательно, доход. По мере сокращения дохода и повышения процентной ставки состояние платежного баланса улучшается. Данный процесс продолжается до тех пор, пока сальдо платежного баланса отрицательно. Через некоторое время экономика оказывается в исходной ситуации. Таким образом, денежно-кредитная политика при фиксированном валютном курсе оказывается неэффективной, поскольку попытки изменить величину денежной массы нейтрализуются необходимыми интервенциями на валютном рынке. Выходом из этой ситуации может быть изменение курса национальной валюты путем ее девальвации или ревальвации.

2. Денежно-кредитная и плавающий

Ситуация принципиально меняется при режиме плавающего валютного курса.

Возросшее предложение денег приводит к увеличению совокупного спроса. Непосредственными следствиями увеличения денежной массы становятся возрастание уровня дохода и снижение процентной ставки. Более высокий уровень дохода стимулирует увеличение расходов на импортную продукцию, что ведет к возникновению дефицита торгового баланса. Одновременно происходит отток капитала из страны в ответ на снижение уровня национальной процентной ставки, становящийся ниже мировой, и по счету капитала также возникает отрицательное сальдо. Поскольку и текущий счет, и счет капитала изменяются в одном направлении, в результате общий платежный баланс сводится со значительным дефицитом. При плавающем обменном курсе для устранения дефицита платежного баланса курс национальной валюты должен понизиться. Поскольку Центральный банк теперь не вмешивается в функционирование валютного рынка и позволяет обменному курсу свободно колебаться, то происходящее обесценение валюты стимулирует возрастание чистого экспорта, и, следовательно, дальнейшее увеличение совокупного спроса и дохода. Итак, при плавающем валютном курсе денежно-кредитная политика становится эффективной с точки зрения воздействия на доход, а наличие международной мобильности капитала способствует повышению ее эффективности.

Фискальная политика в условиях плавающего валютного курса. Проанализируем, как низкая мобильность капитала будет влиять на результаты политики государственного регулирования в условиях плавающего валютного курса. В случае стимулирующей фискальной политики увеличение государственных расходов и снижение налогов вызовет первоначально увеличение национального продукта , и рост ставки процента до. Рост национального продукта вызовет рост импорта. Одновременно в результате повышения внутренней ставки процента начнет ощущаться прилив капитала . Однако все же из-за низкой мобильности капитала основное влияние на состояние платежного баланса будет происходить через счет текущих операций.

Превышение импорта над экспортом (спрос на иностранную валюту превышает ее предложение из-за низкой мобильности капитала) будет оказывать понижающее влияние на курс национальной валюты, что автоматически будет стимулировать рост экспорта, до тех пор пока будет существовать отрицательное сальдо платежного баланса,

Таким образом, стимулирующая фискальная политика в условиях плавающего валютного курса и низкой мобильности капитала очень результативна: она вызывает значительный рост объема национального производства при росте процентной ставки, привлекающей иностранный капитал.

Не нашли то, что искали? Воспользуйтесь поиском:

А Макроэкономическая политика при фиксированном валютном курсе

Макроэкономическая политика в открытой экономике

На платежный баланс оказывает воздействие кредитно-денежная и фискальная политика. Фискальная политика в форме роста государственных расходов и снижения налогов влияет по двум направлениям: через воздействие на уровень дохода в стране и на ставку процента. Итоговое воздействие во многом зависит от степени мобильности капитала: при высокой мобильности она может привести к положительному сальдо платежного баланса. Однако в долгосрочном периоде кредиты из-за рубежа потребуют выплаты процентов и погашения, что вызовет отток капитала из страны. Кредитно-денежная политика в форме политики «дешевых денег» ухудшает платежный баланс, так как приводит к оттоку капитала из страны и стимулирует импорт товаров.

Экономическая политика, направленная только на достижение внутреннего равновесия, лишь случайно одновременно приводит и к внешнему равновесию. Аналогичная ситуация возникает и при обособленном регулировании внешнего равновесия. Поэтому задача одновременного достижения внутреннего и внешнего баланса ставится как отдельная и с трудом поддающаяся решению.

Р.Манделлобнаружил, что фискальная и кредитно-денежная политика оказывают различное относительное воздействие и доказал, что при фиксированном обменном курсе кредитно-денежная политика имеет сравнительные преимущества в регулировании платежного баланса, а фискальная в регулировании внутреннего равновесия. Международное движение капитала в ответ на отклонение внутренней ставки процента от ее мирового значения позволяет странам достигать общего равновесия, не меняя обменного курса. Чем выше мобильность капитала, тем меньшее изменение ставки процента требуется для выравнивания платежного баланса.

Предположим, что государство проводит стимулирующую фискальную политику в экономике с низкой мобильностью капитала (Рис.10.10).

Рис.10.10 Бюджетно-налоговая политика в экономике с низкой мобильностью капитала при фиксированном валютном курсе

Рост государственных расходов вызывает сдвиг кривой IS вверх. Размер сдвига зависит от размера государственных расходов и эффекта действия мультипликатора. В результате этого объем производства увеличивается до уровня Y₂ и одновременно растет ставка процента до уровня r₂ в силу роста спроса на деньги для оплаты сделок. Точка внутреннего равновесия перемещается из А в точку В.

При отсутствии международной мобильности капитала рост государственных расходов оказывает воздействие на внешний баланс только через рост импорта, но более высокие ставки процента привлекают в страну иностранный капитал, что ведет к росту активного сальдо счета движения капитала. Но в силу низкой мобильности капитала приток будет незначительным и возникнет дефицит платежного баланса (точка В, характеризующая внутреннее равновесие, находится ниже кривой ВР).

При дефиците платежного баланса возникает угроза падения курса национальной валюты, а так как правительство проводит политику фиксированного курса, то должно принимать меры по предупреждению падения курса. Это означает, что Национальный банк будет проводить валютные интервенции на валютном рынке, вызывая сокращение денежной массы в стране. В результате этих действий ставка процента вырастет на рынке денег (сдвиг кривой LM влево). Рост ставки процента будет сокращать инвестиции, вызывая сокращение объема производства. По мере сокращения расходов сокращается импорт и дефицит платежного баланса. Данный процесс будет продолжаться до тех пор, пока не сформируется равновесие на внутреннем и внешнем рынках (точка С).

Предположим, что правительство проводит политику дорогих денег при фиксированном валютном курсе и низкой мобильности капитала (Рис.10.11).

Рис.10.11 Кредитно-денежная политика при фиксированном валютном курсе

Центральный банк страны продает ценные бумаги хозяйствующим субъектам, тем самым сокращая количество денег в стране. Кривая LM будет сдвигаться вверх. В результате этого ставка процента растет, что вызывает сокращение объема инвестиций и объема производства. Рост ставки процента вызывает приток иностранного капитала и сокращение импорта. В результате этих процессов растет положительное сальдо платежного баланса (кривая ВР находится ниже точки В, характеризующей внутреннее равновесие). Данные процессы вызывают тенденцию к росту курса национальной валюты. Но так как в стране политика фиксированного валютного курса, то Центральный банк должен проводить валютные интервенции по покупке иностранной валюты, увеличивая тем самым количество денег в стране. Это приведет к снижению ставки процента, росту объема инвестиций, объема производства и через некоторое время экономика окажется в исходном состоянии.

Таким образом, кредитно-денежная политика при фиксированном валютном курсе оказывается неэффективной, так как попытки воздействовать на денежную массу в стране для решения внутренних проблем наталкиваются на необходимость проведения противоположных действий для поддержки валютного курса. Выходом из этой ситуации является политика стерилизации или изменение курса национальной валюты (девальвация или ревальвация).

Комбинированное применение денежной и фискальной политики. Мы рассмотрели долгосрочное влияние денежной и фискальной политики на одновременное внутреннее и внешнее равновесие. Проанализируем, в какой мере в результате одновременного применения соответствующих инструментов экономической политики могут быть достигнуты определенный доход при полной занятости и равновесие платежного баланса. Принципиальным является положение о том, что для достижения данных целей необходимы два независимых инструмента.

Рассмотрев в качестве таковых исключительно денежную и фискальную политику, можно получить две исходные позиции, представляющие особый интерес для анализа:

а) ситуация неполной занятости при одновременном дефиците официального резервного счета;

б) исходное положение, при котором для обеспечения дохода при полной занятости необходим избыточный спрос (при этом ликвидируется дефицит официального резервного счета).

При неполной занятости и дефиците официального резервного счета должна проводиться комбинированная политика: посредством стимулирующей фискальной политики следует увеличить объем производства (с негативным побочным эффектом растущего импорта и ухудшающимся в связи с этим сальдо торгового баланса) и одновременно с помощью политики дорогих денег, которая обусловливает рост внутренней ставки процента, повысить чистый приток капитала и выровнять тем самым платежный баланс.

Принцип эффективной классификации рынка, выдвинутый Р. Манделлом, заключается в том, что каждый из инструментов должен быть предназначен для тех целей, на которые он оказывает особенно сильное влияние. Следовательно, фискальная политика должна быть направлена на внутриэкономические цели, а денежная — на внешнеэкономические цели.

Однако применение комбинированной политики при всей простоте аргументации все же не лишено недостатков: во-первых, вызванный повышением ставки процента дополнительный чистый приток капитала может иметь место только в краткосрочном периоде. По этой причине не ликвидируются структурные ситуации неравновесия. Кроме того, при беспрерывных дефицитах торгового баланса вкладчики ожидают обесценения валютного курса и поэтому предпочитают другие валюты. Во-вторых, сильно растущая ставка процента оказывает влияние как на структуру, так и на размеры внутреннего поглощения, а следовательно, рост ставки процента может быть допущен лишь в ограниченном объеме.

Одним из направлений экономической политики государства, позволяющим воздействовать на внутреннее и внешнее равновесие, является внешнеторговая политика. Предположим, что экономика находится в состоянии равновесия, как внутреннего, так и внешнего (точка А на рис. 10.12). Правительство за счет воздействия на состояние внешней торговли хочет решить проблему экономического роста и занятости в стране.

Рис.10.12 Внешнеторговая политика при фиксированном валютном курсе

Предположим, что для этой цели оно приняло решение повысить таможенные пошлины на импорт. Это приведет к сокращению импорта и росту чистого экспорта. Покупатели начинают переключаться на покупку отечественных товаров вместо импортных и это вызывает рост совокупного спроса, что отражается в сдвиге кривой IS вправо, вызывая рост объема производства до Y₂. Одновременно растет ставка процента, так как растет спрос на деньги для оплаты товаров, вложения инвестиций и т.д. Данные процессы вызывают изменения текущего счета и счета движения капитала платежного баланса в одном направлении, то есть возникает положительное сальдо (точка В ниже кривой ВР₁). Активное сальдо вызывает рост спроса на национальную валюту, что провоцирует рост валютного курса. Чтобы этого не допустить Центральный банк должен проводить валютные интервенции по покупке иностранной валюты, увеличивая тем самым количество денег в стране и снижая ставку процента (кривая LM сдвигается вправо). Это еще в большей мере стимулирует рост объема производства в стране. Так как объем производства сказался на состоянии текущего счета, а снижение ставки процента на состоянии счета движения капитала, то платежный баланс придет в равновесное состояние и экономика окажется в точке С, характеризующей внутреннее и внешнее равновесие экономики.

Дата добавления: 2014-01-11 ; Просмотров: 1319 ; Нарушение авторских прав?

Нам важно ваше мнение! Был ли полезен опубликованный материал? Да | Нет

Макроэкономическая политика при фиксированном валютном курсе.

Под фиксированным курсом понимается не его застывший, а «маятниковый» уровень, колеблющий­ся в одну и другую стороны. Коридор колебания устанавли­вается Центральным (Национальным) банком. Если курс национальной валюты отклоняется в сторону снижения за пределы установленной нормы, то в целях недопущения ее девальвации Центральный (Национальный) банк проводит валютные интервенции, т.е. продает иностранную валюту на валютном рынке. И, наоборот, при отклонении курса на­циональной валюты в положительную сторону, Централь­ный банк покупает иностранную валюту, увеличивая предложение национальной валюты.

Фискальная политика. На рисунке исходное равновесие находится на пересечении кривых IS и LM в точке А. Го­ризонтальная линия BP = 0 означает внешнее равновесие, свидетельствующее о том, что платежный баланс находится в равновесии (равен нулю). При совершенной мобильности капитала внутренняя и внешняя (иностранная) ставки про­цента должны быть равны (r = r*), иначе будут происходить чистые оттоки капитала. Поэтому любая точка, не находя­щаяся на кривой BP=0 не может соответствовать ситуации, когда платежный баланс находится в равновесии, посколь­ку r не равна r*. Рост государственных расходов, финансируемый путем займов, сдвинет кривую IS от IS до IS₁ так как совокуп­ный спрос во внутренней экономике увеличится в результа­те большего бюджетного дефицита. Ставка процента растет как результат более высокого дохода, и экономика двинется в точку В. Внутренняя ставка процента поднимется до r. Это повлечет приток капитала, поскольку r, больше, чем r*. Спрос на национальную валюту по­высится, поскольку иностранцы постараются купить больше белорусских финансовых активов. При данном фиксирован­ном валютном курсе Национальный банк должен обеспечить дополнительное количество белорусских рублей и покупать иностранную валюту. Воздействие состоит в том, чтобы уве­личить предложение белорусских денег и снизить ставку про­цента. На рисунке это показано в виде сдвига кривой LM от LM до LM₁. Экономика будет снова в равновесии в точке С.Что же определяет величину притока капитала и рост дохода от Y до Y. Приток капитала будет продолжаться до тех пор, пока внутренняя ставка процента будет выше, чем r*. Но приток капитала сам по себе оказывает понижающее воздействие на ставку процента, так как увеличивает пред­ложение белорусских денег.

Когда ставка процента снова равна r*, приток капитала прекращается.Поскольку финансовые активы являются совершенными субститутами во всем мире, инвесторы будут согласны хра­нить свой капитал в Республике Беларусь, ибо они получат ту же самую ставку процента, которую могли бы получать в любой другой стране мира. Инвесторы не будут изымать свой капитал, когда белорусская ставка процента снова упадет до r*. Чистый эффект состоит в том, что доход увеличивается до У, при не изменившейся ставке процента. Фискальная экспансия в этом случае означает и монетарную экспансию. В терминах платежного баланса будет иметь место торговый дефицит и излишек счета движения капитала. Но так как равновесие снова находится на линии BP = 0, платежный баланс является достаточно эффективной в открытой с фиксированным валютным курсом.

Монетарная политика. Рост предложения денег сдвига­ет кривую LM от LM до LM_x, в результате чего снижается ставка процента. Это ведет к оттоку капитала, поскольку внутренняя ставка процента теперь ниже, чем мировая ставка процента. Национальный банк должен покупать белорусские рубли и сокращать свои ре­зервы иностранной валюты, чтобы поддержать фиксиро­ванный валютный курс. Предложение денег изменится, так как белорусские рубли, купленные Национальным банком, больше не будут находиться в обращении во внутренней экономике. Кривая LM_X сдвинется обратно до lМ. Заметим, что поскольку предложение денег эндогенно, Национальный банк не может изменить предтожение денег независимо от других стран при режиме фиксированного валютного курса. Увеличения выпуска денег не происходит, поскольку нет увеличения реального совокупного спроса. Фактический рост предложения белорусских рублей ком­пенсируется оттоком капитала (потерей резервов), что уве­личивает предложение денег и, как следствие, темп инфля­ции в других странах.

61.Необходимость перехода к рыночной экономике. Основные направления рыночных преобразований.

Противоречия, нарастающие в мировой экономической системе между социальной, плановой и рыночной экономикой привели к распаду мировой системы социализма.

Принципы социалистической экономики: 1) отсутствие частной собственности замена её общественной в качестве социальной основы социального равенства; 2) управление народным хозяйством из единого центра; 3) централизованное планомерное регулирование экономики; 4) постепенная ликвидация рыночного механизма.

Необходимость перехода к рыночной системе хозяйствования, обусловлен следующими причинами: 1) неэффективность административно-командных рычагов управления, их не гибкость в ответ на изменение рыночной коньюктуры; 2) нарастание диспропорции по причине скрытой инфляции; 3) исчерпание интенсивных факторов экономического роста; 4) низкая производительность труда работников гос. предприятий.

Основные направления перехода к рынку: 1) либерализация экономики – означает снятие разнообразных админ. ограничений на решение субъектами хозяйствования; 2) реформирование отношений собственности, а именно разгосударствление (процесс разрушения монополии государственной собственности, осуществляемый как путём создания новых предприятий, основанных на негосударственных формах собственности, так и путём реформирования государственных и арендных предприятий) и приватизация (процесс приобретения физическими и юридическими лицами права собственности на объекты, принадлежащие государству) собственности. Основные способы приватизации: а) путём безвозмездной передачи частной собственности всем гражданам; б) путём передачи объектов принадлежащих государству; в) путём сочетания двух предыдущих способов; 3) стабилизация денежного обращения и подавления на этой основе инфляции ожиданий и ажиотажного спроса, что в конечном итоге позволяет определять правильность ориентира формирующего рыночный спрос и предложение; 4) создание рыночной инфраструктуры, т.е. создание экономических институтов признаны обслуживать субъектов рыночных отношений; 5) Интеграция национальной экономики в систему мирохозяйственных связей, становление экономики открытого типа.

_________________________________________________________

Последнее изменение этой страницы: 2016-07-16; Нарушение авторского права страницы