S-p.su

Антикризисные новости
0 просмотров
Рейтинг статьи
1 звезда2 звезды3 звезды4 звезды5 звезд
Загрузка...

Основные механизмы регулирования плавающих валютных курсов

Режим валютного курса Банка России

В России действует режим плавающего валютного курса. Это означает, что курс рубля не является фиксированным и какие-либо цели по уровню курса или темпам его изменения не устанавливаются. Динамика курса рубля определяется соотношением спроса на иностранную валюту и ее предложения на валютном рынке. Гибкий валютный курс помогает экономике России подстраиваться под меняющиеся внешние условия, сглаживая воздействие на неё внешних факторов.

Банк России в нормальных условиях не совершает валютных интервенций с целью повлиять на динамику курса рубля. В то же время Банк России пристально следит за ситуацией на валютном рынке и может совершать операции с иностранной валютой для поддержания финансовой стабильности.

Режим плавающего валютного курса

В настоящее время в России действует режим плавающего валютного курса. Это означает, что курс иностранной валюты к рублю определяется рыночными силами — соотношением спроса на иностранную валюту и ее предложения на валютном рынке. Причинами изменения валютного курса могут быть любые факторы, воздействующие на изменение этого соотношения. В частности, на динамику валютного курса могут оказывать влияние изменение импортных и экспортных цен, уровней инфляции и процентных ставок в России и за рубежом, темпы экономического роста, настроения и ожидания инвесторов в России и мире, изменение денежно-кредитной политики центральных банков России и других стран. (Информация о динамике курса рубля и факторах, оказывающих на нее влияние, содержится в ежеквартальном Докладе о денежно-кредитной политике).

Таким образом, курс рубля не определяется правительством или центральным банком, он не является фиксированным и какие—либо цели по уровню курса или темпам его изменения не устанавливаются. Банк России в нормальных условиях не совершает валютных интервенций с целью повлиять на динамику курса рубля. Это отличает режим плавающего валютного курса от многочисленных разновидностей режима управляемого курса.

Согласно статье 34.1 Федерального закона «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)» основной целью денежно-кредитной политики Банка России является защита и обеспечение устойчивости рубля посредством поддержания ценовой стабильности. Устойчивость национальной валюты означает не фиксированный курс по отношению к другим валютам, а сохранение покупательной способности денег за счет стабильно низкой инфляции. В условиях низкой инфляции объем товаров и услуг, которые можно приобрести на одну и ту же сумму в рублях, существенно не изменяется в течение долгого времени. Это поддерживает уверенность населения и бизнеса в национальной валюте и формирует благоприятные условия для роста российской экономики.

Плавающий курс является важной составляющей режима таргетирования инфляции, при котором главной целью центрального банка является обеспечение ценовой стабильности. Банк России перешел к режиму плавающего валютного курса в ноябре 2014 года. Введению плавающего курса предшествовал многолетний период постепенного повышения гибкости курсообразования, в течение которого Банк России последовательно сокращал свое присутствие на внутреннем валютном рынке. Переход к режиму плавающего курса проходил постепенно, чтобы смягчить процесс адаптации участников рынка к колебаниям валютного курса в условиях более гибкого курсообразования.

Подробнее с историей курсовой политики Банка России Вы можете ознакомиться здесь.

Зачем Банк России перешел к режиму плавающего курса

Плавающий курс действует как «встроенный стабилизатор» экономики, что является его основным преимуществом по сравнению с управляемым курсом. Он помогает экономике подстраиваться под меняющиеся внешние условия, сглаживая воздействие на неё внешних факторов.

Например, при росте цен на нефть рубль укрепляется и это снижает риски «перегрева» экономики, а при падении цен на нефть происходит ослабление рубля, что оказывает поддержку отечественным производителям за счет увеличения объемов экспорта и стимулирования импортозамещения.

Другим примером работы плавающего курса как «встроенного стабилизатора» является его влияние на трансграничное движение капитала. Если валютный курс фиксированный или управляемый, изменение другими странами процентных ставок и, соответственно, изменение разницы между внутренними и внешними процентными ставками может приводить к росту притока или оттока спекулятивного капитала. При режиме плавающего курса увеличение спроса на валюту или ее предложения со стороны участников рынка в результате изменения разницы между внутренними и внешними ставками приводят к соответствующему изменению валютного курса, делая спекулятивные операции невыгодными.

Поскольку режим фиксированного или управляемого курса повышает зависимость экономики от внешних условий, он также делает и денежно-кредитную политику зависимой от политики других стран и внешнеэкономической ситуации. В рамках режима управляемого курса при изменении внешних условий центральный банк вынужден проводить операции для воздействия на курс национальной валюты, которые могут оказывать влияние и на другие экономические показатели, в том числе темп инфляции, причём в нежелательном направлении.

Плавающий курс позволяет Банку России проводить самостоятельную денежно-кредитную политику, направленную на решение внутренних задач, в первую очередь на снижение инфляции.

Режим плавающего валютного курса в настоящее время действует в большинстве развитых стран.

Роль Банка России на валютном рынке

Введение режима плавающего валютного курса означает отказ от проведения Банком России регулярных валютных интервенций в целях воздействия на курс рубля. Политика центрального банка при плавающем курсе состоит в том, чтобы в нормальных условиях не вмешиваться в рыночные процессы и позволить курсу рубля выполнять свою роль «встроенного стабилизатора».

Однако Банк России продолжает внимательно следить за ситуацией на валютном рынке и может проводить операции с иностранной валютой (в том числе на возвратной основе) в целях поддержания финансовой стабильности.

В качестве угрозы для финансовой стабильности Банк России рассматривает такую динамику обменного курса, которая может привести к формированию устойчивых девальвационных ожиданий, повышенному спросу на наличную иностранную валюту, росту долларизации депозитов и существенному ухудшению финансовой устойчивости кредитных организаций и предприятий.

Банк России может проводить операции на валютном рынке и для пополнения международных резервов. Значительный объем международных резервов даст Банку России возможность проводить операции в целях поддержания финансовой стабильности, а также обеспечивать бесперебойное обслуживание внешнего долга в течение нескольких лет даже при сложной экономической ситуации.

Операции по пополнению международных резервов должны проводиться в небольших объемах таким образом, чтобы не оказывать влияние на динамику курса рубля. При принятии решений о покупке иностранной валюты Банк России учитывает динамику курса, состояние российской экономики и платежного баланса.

Раскрытие информации о курсовой политике

Информация о курсовой политике Банка России и факторах, оказывавших влияние на динамику курса рубля, содержится в Докладах о денежно-кредитной политике, Основных направлениях единой государственной денежно-кредитной политики, Годовых отчетах Банка России. Помимо этого, каждое решение в области курсовой политики сопровождается публикацией пресс—релиза. Также на сайте представлены ответы на часто задаваемые вопросы по этой теме.

На сайте содержится подробная информация об операциях Банка России на валютном рынке, статистические данные о параметрах и объемах операций («Покупка и продажа иностранной валюты», «Репо в иностранной валюте» и «Валютный своп по предоставлению иностранной валюты»), статистическая информация по валютному рынку и ответы на часто задаваемые вопросы о порядке установления Банком России официальных курсов иностранных валют по отношению к рублю.

Механизм регулирования валютных курсов

Регулирование валютного курса – поддержание на стабильном уровне курса одной валюты по отношению к другой, либо изменение этого курса без резких скачков, которые будут отрицательно сказываться на экономическом состоянии бизнеса в стране. Регулирование валютного курса проводится различными методами. Прежде чем рассмотреть и проанализировать их, введем понятие валютного режима.

Читать еще:  Короткая валютная позиция это

Валютный режим – это поддержание стойкого отношения обменного курса денег. Не путайте валютный режим с простым выражением «цена денег», здесь акцент ставится именно на обменную операцию, обменное отношение одной денежной единицы к другой.

Чтобы перейти к обзору методов валютного регулирования, мы сначала подробно рассмотрим основные виды валютных режимов.

Виды валютных режимов, выделяемые экономикой на сегодняшний день

  1. Режим плавающего курса подходит для валют, которые свободно конвертируются одна в другую. Плавающий курс – это различные курсы на бирже, которые проходят множество изменений в течение дня.
  2. Режим полной привязки начинает работать в том случае, когда у одной страны валюта не относится к числу свободно конвертируемых. В результате, для обеспечения экономической стабильности и возможности выхода на мировой рынок, такие страны должны привязывать свои валюты к конвертируемым валютам. Так, например, страна Эквадор привязала свою валюту к доллару, подобных примеров можно привести великое множество по всему миру.

  1. Режим фиксированного курса . Данный режим устанавливает Центральный Банк государства, если валютная система способна себе такое позволить. Согласно фиксированному курсу, обмен денежных валют в банке можно провести только по указанной Центральным Банком ставке. На данный момент Центральный Банк Российской Федерации перешел на плавающий курс, то есть обмен будет совершаться по биржевому отношению рубля к доллару на время проведения обменной операции.
  2. Режим валютного коридора отличается от режима валютного курса тем, что фиксированная ставка работает в течение некоторого периода времени, не равного одним суткам, этот период может быть как больше, так и меньше 24 часов.
  3. Скользящая фиксация отличается от фиксированной лишь тем, что Центральный банк устанавливает курс валютного обмена по текущей рыночной цене валюты. Отличие от режима валютного коридора проявляется в строгом суточном обновлении кодировок.

  1. Совместное плавание – несколько стран одновременно создают один и тот же коридор и плавают там по валютным курсам. Встречается довольно редко, но бывает популярен для стран с режимом привязки.

Это основные валютные режимы экономики. Теперь перейдем к ключевой теме заявленного вопроса: регулирование валютного курса. Как поможет нам знание валютных режимов сделать валютный курс более стабильным, более фиксированным?

Сразу стоит отметить, что поддержание валютного курса особо важно для фиксированных режимов и аналогичных ему. При режиме привязки эта проблема не так опасна, но все-таки имеет место быть.

Условия, необходимые для регулирования валютного курса

Какие условия должны быть в государстве, чтобы валютный курс можно было регулировать и делать это успешно? Первое – достаточные резервы. Если у государства нет валютных резервов, оно не сможет удерживать курс национальной валюты на стабильном, постоянном уровне. Возникает в таком случае справедливый вопрос: как пополнять валютные резервы?

Ответов на этот вопрос можно привести сразу несколько. В первую очередь – привлечение инвестиций из-за рубежа. Во-вторых, снижение процента инфляции, по причине которого валютные резервы обесцениваются. Для снижения инфляции используется такой распространенный механизм как выдача кредитов. Человек берет кредит, а потом возвращает большую стоимость, чем было им взято. Подобные меры позволяют обеспечить нормальный валютный резерв и обеспечить, хотя бы частично, регулирование текущего валютного курса.

Второе – отсутствие затяжного бюджетного дефицита, который уничтожает всю валютную политику государства, направленную на экономическую стабильность. Незначительные дефициты иногда могут оздоровить экономику, а вот затяжные ослабят ее очень сильно.

Как регулировать валютный курс?

После рассмотрения финансовых режимов и условий, необходимых для успешной регуляции, перейдем к рассмотрению прямых методов регулирования валютного курса.

Метод №1: смена экономического режима . Как известно, на данный момент Российская Федерация перешла с фиксированного валютного курса рубля по отношению к доллару на плавающий курс. Это один из способов приостановить инфляцию и оказать воздействие на валютное регулирование. При резких скачках валютных курсов невозможно удерживать фиксацию, это будет лишь приводить к дополнительным расходам и опустошению государственного бюджета.

Метод №2: не фиксировать курс, а позволить экономическому рынку его самостоятельно создавать . Если курс будет не фиксированным, а рыночным, он будет часто меняться, это не совсем хорошо. В то же время, экономике страны будет легче перестроиться и перейти исключительно на рыночные кодировки. Если дать экономике такую возможность, можно рассчитывать как на нормализацию внутригосударственного производства, так и на развитие и укрепление международной торговли.

Экономисты различных стран указывают, что переход на гибкие экономические курсы, которые нами описаны в предыдущих двух методах, позволяют экономике легко и быстро оздоровиться после финансового кризиса. Гибкий курс более благоприятен, нежели фиксированный. При этом гибкие курсы могут отрицательно сказаться на тех видах бизнеса, которые напрямую связаны с международной торговлей. Хотя, в принципе, данные сферы предпринимательства всегда испытывают на себе риск определенной степени.

Переход на плавающий курс валюты в экономике на данный момент имеет два различных вида. Кратко рассмотрим:

чистый плавающий курс – когда образование валютного курса происходит только на рыночных изменениях, а Центральный Банк совершенно в эту процедуру не вмешивается. Чистое плавание встречается довольно редко, обычно Центральный Банк все же оказывает влияние на курсы, даже если влияние сведено к минимуму.

грязный плавающий курс всегда подразумевает участие банковской системы в изменении валютных кодировок.

Если курс валюты все же падает очень низко, то вмешательство государства в механизмы регулирования валютного курса просто необходимо, иначе пострадают экспортные компании, а экономическое положение будет становиться все хуже. Особенно это важно для стран, которые экспортируют товаров больше, чем остальные.

Лучший метод регулирования валютного курса – сотрудничество с другими странами. Совместные экономические предприятия, совместные финансовые коридоры обеспечат стабильность валюты страны. Увы, для Российской Федерации в текущих условиях санкционирования со стороны Европы и Запада мировое сотрудничество – достаточно сложная вещь. Однако партнеры, например, Китай или КНДР все же остались. Если курсы валют совершенно не колеблются – это тоже не всегда хорошо, поскольку в моменты кризисных спадов начинают развиваться инновационные предприятия, и страна делает большой шаг вперед в своем развитии и международном положении.

Методы регулирования валютного курса

Валютные курсы являются объектом регулирования со сто­роны государства. Различают национальное и межгосударственное регулирование валютных курсов. Основными органами националь­ного регулирования выступают центральные банки и министер­ства финансов. Межгосударственное регулирование курсов валют осуществляют МВФ, ЕС и другие организации. Регулирование курсовых соотношений направлено на сглаживание резких ко­лебаний валютных курсов, обеспечение сбалансированности внешнеплатежных позиций страны, на создание благоприятных условий для развития национальной экономики, стимулирование экспорта и т.д.

Основными методами регулирования валютных курсов высту­пают валютные интервенции, дисконтная политика и валютные ограничения.

Валютные интервенции центральных банков имеют целью противодействовать снижению курса национальной валюты или, наоборот, его повышению. Однако следует отметить, что валют­ные интервенции могут быть эффективным инструментом воз­действия на валютные курсы в краткосрочном плане, поскольку только интервенциями невозможно обеспечить такие уровни курсов, которые не соответствуют базисным экономическим и финансовым показателям. Наиболее эффективными являются валютные интервенции, которые сопровождаются соответствую­щими мероприятиями в области общеэкономической политики государства.

В зарубежных странах широко применяется дисконтная по­литика, заключающаяся в манипулировании учетным процентом. Стремясь повысить курс валюты, Центральный банк повышает учетный процент, что стимулирует приток иностранных капита­лов. Улучшается состояние платежного баланса, повышается валютный курс. Если правительство ставит цель понизить валют­ный курс, Центральный банк снижает учетный процент, капи­талы перемещаются в зарубежные страны и в результате курс валют понижается.

Читать еще:  Валютная корзина мвф

На валютный курс оказывают влияние валютные ограничения, т.е. совокупность мероприятий и нормативных правил, установленных в законодательном или административном порядке, направленных на ограничение операций с валютой, золотом и другими валютными ценностями. Валютные ограничения по текущим операциям платежного баланса не распространяются на свободно конвертируемые валюты.

Валютный контроль в зарубежных странах охватывает деятель­ность как банков, так и небанковских институтов. В различных странах применяются разные меры валютного контроля: лими­тирование сроков по операциям «лидз энд лэгс» (ускорение или замедление расчетов в предвидении тех или иных изменений валютных курсов), запрещение или наличие предварительного разрешения национальных валютных органов на открытие счета в иностранной валюте в данной стране или за ее пределами; внесение беспроцентного импортного депозита в уполномоченный банк и др.

С введением плавающих валютных курсов регулирование процесса курсообразования через МВФ ослабло. В современных условиях межгосударственное регулирование валютных курсов осуществляется в основном в рамках ЕС.

В настоящее время основной валютой, в которой осуществля­ется около 80% всех международных расчетов, выступает доллар США, фактически сохранивший статус резервной валюты. В этом же качестве используются ЕВРО и Японская иена.

21.Режимы валютного курса.

Режим валютного курса характеризует порядок установления курсовых соотношений между валютами.

Различают фиксированный, «плавающий» курсы валют и их варианты, объединяющие в различных комбинациях отдельные элементы фиксированного и «плавающего» курсов. Такая классификация курсовых режимов в целом соответствует принятому МВФ делению валют на три группы:
— валюты с привязкой (к одной валюте, «валютной корзине» или международной денежной единице);
— валюты с большой гибкостью;

— валюты с ограниченной гибкостью.

При режиме фиксированного курса центральный банк устанавливает курс национальной валюты на определенном уровне по отношению к валюте какой-либо страны, к которой «привязана» валюта данной страны, к валютной корзине (обычно в нее входят валюты основных торгово-экономических партнеров) или к международной денежной единице. Особенность фиксированного курса состоит в том, что он остается неизменным в течение более или менее продолжительного времени (нескольких лет или нескольких месяцев), т.е. не зависит от изменения спроса и предложения на валюту. Изменение фиксированного курса происходит в результате его официального пересмотра (девальвации — понижения или ревальвации — повышения).

При фиксированном курсе центральный банк нередко устанавливает различные курсы по отдельным операциям – режим множественности валютных курсов. Такой режим действовал в России с ноября 1989 года по июль 1992 года. Режим фиксированного валютного курса обычно устанавливается в странах с жесткими валютными ограничениями и неконвертируемой валютой. На современном этапе его применяют в основном развивающиеся страны.

Режим «плавающего» или колеблющегося курса характерен для стран, где валютные ограничения отсутствуют или незначительны. При таком режиме валютный курс относительно свободно меняется под влиянием спроса и предложения на валюту. Режим «плавающего» курса не исключает проведение центральным банком тех или иных мероприятий, направленных на регулирование валютного курса. С марта 1973 года страны перешли к плавающим валютным курсам. Однако преобладает регулируемое государством плавание курсов валют.

К промежуточным между фиксированным и «плавающим» вариантами режима валютного курса можно отнести:

— режим «скользящей фиксации», при котором центральный банк ежедневно устанавливает валютный курс исходя из определенных показателей: уровня инфляции, состояния платежного баланса, изменения величины официальных золотовалютных резервов и др.;

— режим «валютного коридора», при котором центральный банк устанавливает верхний и нижний пределы колебания валютного курса. Режим «валютного коридора» называют как режим «мягкой фиксации» (если установлены узкие пределы колебания), так и режимом «управляемого плавания» (если коридор достаточно широк). Чем шире «коридор», тем в большей степени движение валютного курса соответствует реальному соотношению рыночного спроса и предложения на валюту;

— режим «совместного», или «коллективного плавания», валют, при котором курсы валют стран – членов валютной группировки поддерживаются по отношению друг к другу в пределах «валютного коридора» и «совместно плавают» вокруг валют, не входящих в группировку.

Дата добавления: 2015-04-24 ; Просмотров: 1463 ; Нарушение авторских прав?

Нам важно ваше мнение! Был ли полезен опубликованный материал? Да | Нет

Международная экономика (специальность: Бухгалтерский учет, анализ и аудит. Авт. Ганчар)

6.5 Режимы валютного курса (фиксированный, плавающий). Теории валютного курса.

Колеблющийся – свободно меняется под влиянием спросаи предложения и основан на использовании рыночного механизма.

Плавающий разновидность валютного курса, который колеблется, что обусловленоиспользованием механизма валютного регулирования. Так, для ограничения резкихколебаний курсов национальных валют, которые вызывают неприятные последствиявалютно-финансовых и экономических отношений, страны, вошедшие в Европейскуювалютную систему, ввели в практику согласование относительных взаимныхколебаний валютного курса.

Фиксированный официальноустановленное отношение между национальными валютами, основанное наопределенных в законодательном порядке валютных паритетах. Он допускаетзакрепление содержания национальных денежных единиц непосредственно в золотеили долларах США при строгом ограничении колебаний рыночных курсов валют воговоренных границах (порядка одного процента).

Западные теории валютного курса оказывали содействиеразработке методов регулирования валютного курса как основного элементавалютной политики государства благодаря дискуссии относительно роли валютногокурса в экономическом развитии мира. Следует заметить, что эта дискуссия непрекращается и сегодня: происходит поиск новых методов регулирования валютногокурса, его прогнозирование и анализа факторов, которые влияют на него.

1) Теория ключевых валют отображала политику гегемонии доллара впротивоположность золота. Она является обоснованием принципов Бреттон-Вудськоївалютной системы, которая базировалась на золоте и на двух резервных валютах иобязывала страны – члены МВФ проводить валютную интервенцию с целью поддержаниядоллара. Эта теория все валюты разделяла на ключевые (доллар, фунт стерлингов),твердые и мягкие, а также утверждала лидирующую роль доллара (впротивоположность золоту) и ориентировала валютную политику всех стран надоллар и поддерживание его как резервной валюты. Представителями этой теорииесть американские экономисты Дж. Вильямс, который впервые ввел понятие ключевыхвалют в 1945 г., А. Хансен и английские экономисты Р. Хоутрі,Ф. Грехем.

2) Теория регулированнойвалюты . Это кейнсианская теория, которая возникла под влияниеммирового экономического кризиса 1929–1933 гг., когда неоклассическая теорияиспытала краха. Существовали два направлений теории регулированной валюты.Первый — это теория подвижных паритетов, разработанная И. Фишером и Дж.Кейнсом. Так, Фишер предлагал стабилизировать потребительскую стоимость денегпутем маневрирования золотым паритетом денежной единицы, а Кейнс считал, чтозолотой стандарт уже исчерпал свои возможности. Он предлагал снижать курснациональной валюты с целью влияния на цены, экспорт, производство и занятостьв стране, для борьбы за внешние рынки. Основные предложения этой теории былииспользованные Великобританией и другими странами в 30-х годах прошлогостолетия. Второе направление – теория курсов равновесия, которое подменяетпаритет покупательной способности понятием «равновесия курсов». Согласно этойтеории нейтральным есть такой валютный курс, который отвечает состояниюравновесия национальной экономики. Западные экономисты рассматривали валютныйкурс как воплощение меновых пропорций, которые зависят от спроса на валюту и еепредложения.

3) Теория фиксированныхпаритетов и курсов . Приверженцы этой теории отдавали предпочтение режимафиксированных паритетов и предусматривали их изменения лишь в том случае, когдасуществует состояние неравновесия платежного баланса. На основанииразработанных экономико-математических моделей, они приходили к выводу, которыйфиксированный паритет не может быть средством регулирования платежного баланса,поскольку изменение валютного курса не является определяющим факторомрегулирования внешней торговли страны. Эта теория была подпочвам для разработкипринципов Бреттон-Вудськой валютной системы, которая базировалась на фиксированныхпаритетах и курсах валют. Представителями этой теории были Дж. Робинсон,Дж. Бикердайк, А. Браун, Ф. Грехем.

4) Теория плавающих валютныхкурсов . Эта теория базировалась на монетаристских взглядах,согласно которым валютный курс должен свободно колебаться под влиянием рыночныхрегуляторов. Теория обосновывалась режим плавающих валютных курсов и очерчивалаего основные положительные моменты, которые состоят в такому: валютный рынокопределяет курсовое соотношение валют, режим плавающих валютных курсов,стимулирует развитие мировой торговли, оказывает содействие автоматическомувыравниванию платежного баланса и свободному выбору страной моделинационального экономического устройства без внешнего вмешательства.Представителями этой теории были экономисты монетаристского направления:М. Фридмен, Ф. Махлуп, А. Линдбек, Л. Ерхард и др.

Читать еще:  Настольная книга валютного дилера

5) Нормативная теория объясняет действие валютного курса как вспомогательногоинструмента регулирования экономики рядом с административным вмешательствомгосударства в валютную политику. Представители этой теории считали, чтовалютный курс должен базироваться на соглашениях и паритетах, которыеустанавливаются международными организациями. Так, А. Ланьи рекомендовалприменять коллективно регулирующие плавающие курсы валют, а Дж. Мид иР. Манделл приходили к выводу, который политика относительно валютногокурса одной страны может иметь отрицательное влияние на экономику других стран.

На сегодня существует несколько теорий, которыеобъясняют формирование валютного курса и природу его динамики. Так, одной изизвестнейших теорий есть теория паритета покупательной силы (илиспособности) (Power Purchasing Parity). Согласно этой доктрине курсы любыхдвух валют должны приспосабливаться один до одного соответственно изменениюуровней цен в этих двух странах. Простой пример дает представление действиятеории РРР. Предположим, что цена немецкой пшеницы возрастает на 10 % (с1500 до 1650 DEM за тонну), а цена американской пшеницы не изменяется (1000USD/т). В этих условиях обменный курс USD/DEM имеет вырастить с 1,5 до 1,65.Такой эффект обеспечивает закон одной цены. Согласно этому закону, если двестраны вырабатывают какой-либо одинаковый товар, то его цена должна бытьодинаковой во всем мире независимо от того, какая страна продукує этот товар.Что касается нашего примера, то цена на пшеницу в Америке должны приспособитьсяк изменениям цены на указанный товар в Германии через изменение курса валютмежду этими странами. Выполнение требований данного закона построено навзаимодействии спроса и предложения: относительно здешевіла американскаяпшеница (предложение) станет объектом дополнительного спроса, которыйвысвобождается от «некупли» немецкой пшеницы, и через это дополнительный спросотразится на цене американского доллара, который необходимо покупать длядальнейшего приобретения пшеницы.

Теория РРР оказывается более прагматической прирассмотрении не отдельного товара, а общего уровня цен и его динамики (уровеньинфляции) соответственно. Математически это можно подать в виде уравнений:

Доктринупаритета покупательной способности можно выразить через показатели темповинфляции. Если уровень инфляции в США за период t обозначить как , а уровень инфляции в Германии зааналогичный период как , тогда можно записать уравнение и . Подставив эти выражения в предыдущееуравнение, получим:

Экономистами было выдвинуто несколько возраженийотносительно доктрины паритета покупательной способности валют как натеоретическому, так и эмпирическому уровнях. Однако большинство критиковдоктрины РРР не отбрасывают ее полностью. Общепризнанно, что в периоды быстрорастущейинфляции наиболее важной детерминантой изменений валютных курсов становитсяизменение покупательной способности национальных валют. Проведенныйсравнительный анализ курса американский доллар/бразильское крузейро за период1970–1975 гг. дал такие результаты: американский уровень цен возрос на38,5%, тогда как бразильский уровень цен — на 160 %. Вместе с тем согласнотеории РРР, валютный курс должен снизиться с 0,202 в 1970 г. до 0,108 в1975 г. Реальный валютный курс в 1975 г. составлял 0,110. Как видим,расхождение незначительное. Она составляет меньше 2 % реального курса. Задругие годы расхождение также небольшое. Наибольшей она была в 1973 г. исоставляла 9,3%.

Подытоживая, можно указать, что доктрина паритетапокупательной способности валюты может быть неплохим инструментом дляпрогнозирования валютного курса при условии значительных отличий в уровнях ценсравниваемых стран. Точность прогноза валютного курса есть производной отточности прогноза уровней цен в двух странах, а потому временной диапазонприменения принципов РРР измеряется от года до пяти лет. Прогноз курса на срокменьше одного года неоправдан за невозможностью избавиться многих случайныхфакторов в основной тенденции развития явления. Это и наличие лагу междуизменением цен и приспособлением к этому валютных курсов, и внутригодовыесезонные и конъюнктурные колебания. Прогнозы на срок свыше пяти лет могут иметьзначительную погрешность.

Теория РРР имеет довольно ограниченные прогностическиевозможности, дает представление о предпосылках долгосрочного поведения валютныхкурсов, но не может объяснить побежалости курсов на протяжении коротких сроков.

Ключом для понимания поведения валютного курса вкраткосрочном периоде есть рассмотрение валют, которые формируют валютный курсиз позиции рынка активов и теории спроса на активы. Современный подходк рынку активов делает ударение на потому, что на протяжении краткосрочныхпериодов (меньше года) решение владеть отечественными или иностранными активами(т.е. денежными средствами в национальной или иностранной валюте) сыграетзначительно большую роль в определении валютного курса, чем спрос на экспортныеили импортные товары. Т.е. экспортно-импортные потоки рассматриваются каквторостепенные курсотвірні факторы.
Согласно теории спроса на активы важнейшим фактором, который влияет на спрос навнутренние (национальные) и иностранные денежные средства (в данном разерассматривается безналичная форма денежных средств), есть ожидаем доход на этиактивы относительно друг друга. Ожидаемый доход на депозит определенной валютыв переведении на иностранную валюту состоит из процентной ставки этой валюты иее ожидаемой цены (+) или обесценение (–). Когда, например, американцы илииностранцы ожидают, что доход на долларовые депозиты будет высшим сравнительнос доходом на депозиты в евро, то высшим будет спрос на долларовые депозиты и,соответственно, низшим — на депозиты в евро. Это подтолкнет инвесторовконвертировать средства в вигідніші на данное время активы. Тем не менее подконец инвестиционного периода они могут понести курсовой урон вследствиеизменений курса, которые с излишком перекроют процентный доход. Дляпредотвращения таких убытков инвесторы должны заключать срочные контракты, т.е.соглашения с обратным выкупом валюты, по курсу «спот» плюс процент, заработанныйна вложенные активы. Указанные соглашения из процентного арбитража являетсясоединительным звеном между разностью процентных ставок национальных денежныхрынков двух стран и форвардными курсами соответствующих валют. Это связующеезвено выступает основой теории процентного паритета. Чтобы понять механизмдействия этой теории, следует рассмотреть ее формализованный вид. Так,например, если определенное количество долларов A инвестируется насрок один год под процентную ставку іUSD, то через год будет полученасумма І:
Если же на доллары покупаются еврооблигации на срокодин год, инвестор сначала должны конвертировать доллары в евро. Через год онполучит сумму І в долларах:

— сумма в долларах, котораяподлежит конвертации в евро;
R — спот-курс EUR/USD;

F — форвардный одногодичный курс EUR/USD.

Приведенныеформулы дают возможность сделать вывод, в пользу какого актива отдаст инвесторпреимущество. Так, когда > инвестор будет отдавать предпочтениехранению активов в долларах, а в противоположной ситуации при

Сравнимдоходность инвестирования в доллару и евроактивы.
100 000(1+0,055)=105500USD.
100 000/1,205 · (1 + 0,035) · 1,228 = 105 475,52 USD.

Таким образом, несмотря на повышение курса евроотносительно доллара, активы в долларах являются прибыльными, а потому болеепривлекательными для вложения капитала. Вывод, который можно сделать наосновании проведенного расчета, является ключевым моментом теориипроцентного паритета: процентный арбитраж должен приспосабливаться кразности процентных ставок обеих стран до тех пор, пока он не достигнетзначения равновесия, за которого уже не будет удобно изменять форму актива(конвертировать доллары в евро, и наоборот). Состояние равновесия имеет вид:

Для указанного выше примера курс F = 1,205 +1,228(0,055 –

– 0,035)=1,22956. За данного форвардного курса пруда дохода за долларовымиактивами равняется доходу за активами в евро со срочным покрытием валютногориска. На практике процентный арбитраж не отстраняет отличий между прудамидоходности по разным валютам. Это объясняется тем, что ставка дохода неучитывает спекуляции форвардной валютой. Именно через постоянное присутствие нарынке спекулятивного спроса и предложения не удается достичь состоянияпостоянного равновесия, которое и заставляет курс неустанно колебаться.

Ссылка на основную публикацию
Adblock
detector