S-p.su

Антикризисные новости
4 просмотров
Рейтинг статьи
1 звезда2 звезды3 звезды4 звезды5 звезд
Загрузка...

Предельные затраты на капитал

Особенности расчета средневзвешенных затрат

Структура капитала компании меняется на протяжении жизненного цикла, поэтому при расчете средневзвешенных затрат принято использовать термин — целевая структура капитала, параметры которой характеризуются рыночной оценкой текущей структуры капитала, тенденциями привлечения средств сопоставимыми компаниями и предпочтениями руководства в отношении финансирования бизнеса.

Необходимо также подчеркнуть, что WACC рассматривают как средневзвешенные затраты каждой дополнительно привлекаемой денежной единицы совокупного капитала, т.е. как предельные затраты компании, а не средние издержки использования всех средств. Каждая новая единица капитала продолжает обходиться компании в ту же величину издержек, что и прежняя до тех пор, пока стоимость привлечения отдельных видов ресурсов остается постоянной. Если же хотя бы одна из составляющих WACC меняется (возрастает), то и сами средневзвешенные затраты растут. Таким образом, в анализ затрат на капитал вводится понятие предельных затрат.

В частности, рост WACC может быть вызван переходом компании от использования нераспределенной прибыли к эмиссии обыкновенных акций, что влечет за собой увеличение затрат на собственный капитал. Кроме того, могут также возрастать издержки привлечения кредитов или привилегированных акций в связи с ростом объемов их использования. Таким образом, при сохранении заданной структуры капитала WACC не остаются неизменными, если компания проводит экспансивную политику привлечения средств.

Средневзвешенные затраты на капитал представляют собой достаточно универсальную концепцию оценки ставки дисконтирования для фирмы в анализе ее инвестиционных решений и ее стоимости. Однако следует обратить внимание на то, что такой метод определения ставки дисконтирования может быть применен лишь при выполнении условия неизменности профиля рисков, факторов, влияющих на величину инвестиционных рисков проекта или фирмы в целом. Поэтому такую формулу можно применять в качестве ставки дисконтирования лишь к проектам, характеристики которых близки к характеристикам профиля рисков самой фирмы.

Принципы расчета средневзвешенных затрат на капитал не должны противоречить общим принципам оценки стоимости и определению денежного потока, подлежащего дисконтированию. Для этого нужно соблюдать ряд правил:

  • при расчете средневзвешенных затрат на капитал следует использовать предельные затраты привлечения всех источников финансирования;
  • затраты на капитал – не историческая, а ожидаемая величина, поэтому при расчете средневзвешенных затрат на капитал исторические данные следует использовать крайне осторожно и выбирать как можно больший исторический период наблюдения, в противном случае существует большая вероятность получения ненадежного прогноза;
  • в алгоритме расчета средневзвешенных затрат на капитал необходим учет влияния налогов, так как для акционеров представляет интерес денежный поток, доступный для распределения, т.е. поток, остающийся в их распоряжении после уплаты фирмой всех налогов;
  • величина затрат на капитал должна быть сопоставима с денежными потоками. Если денежные потоки даны в номинальном (реальном) выражении, то и средневзвешенные затраты на капитал должны быть оценены в номинальном (реальном) выражении. Кроме того, средневзвешенные затраты на капитал должны быть вычислены в той же валюте, что и денежные потоки;
  • при расчете средневзвешенных затрат на капитал целесообразно использовать в качестве удельных весов рыночную, а не балансовую стоимость каждого финансового элемента, так как рыночная стоимость отражает реальные экономические требования каждого задействованного источника финансирования.

7.2.3.4. Расчет ставки затрат на капитал

Расчет ставки затрат на капитал в системе стоимость-ориентированного управления играет важную роль. Эта величина характеризует минимальные ожидания инвесторов, включается в расчет показателя EVA™, а также используется в качестве фактора дисконтирования будущих значений величины EVA™, применяемых при стратегической оценке и анализе компании в целом и отдельных бизнес-единиц.

Ставка затрат на капитал = Доля собственного капитала х х Ставка затрат на собственный капитал + Доля заемного капитала х х Ставка затрат на заемный капитал

Расчет затрат на заемный капитал основан на использовании актуальной информации о стоимости капитала на рынке.

Расчет затрат на собственный капитал основывается на использовании различных моделей — например, модели стоимости капитальных активов (Capital Assets Pricing Model, САРМ) или теории арбитражного ценообразования. В рамках обеих концепций величина рентабельности, требуемой инвестором, привязывается к величине систематического риска. В рамках модели стоимости капитальных активов (Capital Assets Pricing Model, САРМ) ожидаемая инвестором рентабельность собственного капитала соответствует сумме рентабельности по безрисковым вложениям (например, рентабельность долгосрочных ценных бумаг с фиксированной процентной ставкой для эмитентов первоклассной кредитоспособности) и так называемой рыночной премии за риск, величина которой оценивает систематический риск той или иной компании. Величину риска характеризует так называемый «бета-фактор» (Р). «Бета-фактор», в свою очередь, описывает стоимость того или иного вложения по сравнению со средним значением рыночного портфеля и может быть интерпретирован как риск вложений в ту или иную ценную бумагу по сравнению со средним значением рыночного портфеля. Если показатель EVA™ используется для управления отдельными бизнес-единицами, то риск их работы оценивается путем использования различных ставок затрат на капитал. Ставка затрат на капитал представляет собой размер ожидаемой величины рентабельности капитала в долгосрочной перспективе.

Читать еще:  Преимущества и недостатки заемного капитала

Таким образом, требуемая норма рентабельности собственного капитала при использовании концепции стоимости капитальных активов (Capital Assets Pricing Model, САРМ) рассчитывается следующим образом:

гд = i + [Ц (rj — i)l х РА, где

гд = ожидаемая рентабельность инвестиционного объекта А, i

= безрисковая ставка процента, ц (гм) = ожидаемая рентабельность рыночного портфеля, рА = P-фактор инвестиционного объекта А.

Представленная схема расчетов позволяет рассчитать прирост стоимости компании за определенный период времени. Схема на рис. 7.6 показывает, как можно оценить прирост или уменьшение стоимости компании в том или ином периоде времени. Если значение показателя EVA™ положительное, то это означает, что компания в рамках своей операционной деятельности смогла заработать сумму, большую величины затрат на собственный Чистая операционная прибыль после налогов (NOPAT) Прирост

стоимости Затраты на капитал Чистая операционная прибыль после налогов (NOPAT) Затраты на капитал Прирост

стоимости Затраты на капитал Чистая операционная прибыль после налогов (NOPAT) Увеличение стоимости инвестированных активов

Компания зарабатывает такую чистую операционную прибыль после налогов (1МОРАТ), которой помимо всех остальных расходов хватает на покрытие требуемых инвесторами затрат на собственный и заемный капитал

Сохранение стоимости инвестированного имущества

Минимальное требование по величине затрат на капитал удовлетворено, величины прибыли хватает на покрытие затрат на капитал

Снижение стоимости инвестированного имущества

Величины прибыли не хватает на покрытие затрат на капитал Рис. 7.6. Взаимосвязь затрат на капитал, чистой операционной прибыли после налогов и прироста стоимости

и заемный капитал. Следовательно, в этом периоде можно констатировать рост стоимости компании. Отрицательное значение показателя EVA™, напротив, свидетельствует об уменьшении стоимости компании, поскольку заработанной прибыли не хватило на покрытие затрат на совокупный капитал, а альтернативное вложение могло принести большую рентабельность при одинаковом риске.

Затраты на капитал (стоимость капитала).

Формирование капитала предприятия.

Собственный капитал предприятия.

2. Заемный капитал и эффект финансового рычага.

3. Затраты на капитал (стоимость капитала).

Собственный капитал предприятия.

Капитал – это самовозрастающая стоимость, т.е. стоимость, авансированная (инвестированная) в производство с целью извлечения прибыли.

Капитал принято рассматривать как денежную сумму, вкладываемую капиталистом в предприятие с целью получения прибыли. Эта сумма как источник средств находит свое отражение в пассиве баланса, при этом капитал выступает как совокупность средств производства, представленных в статьях актива баланса. По источникам средств различают собственный и заемный капитал, а по функциональной принадлежности выделяют основной и оборотный капитал. Представляя собой один из факторов производства, капитал наряду с другими факторами должен получать вознаграждение пропорционально своему вкладу, что выражается в понятии стоимость капитала.

Собственный капитал – это совокупность средств, принадлежащих собственникам предприятия, участвующих в процессе производства и приносящих прибыль в любой форме.

В состав собственного капитала организации входят:

  1. Уставный капитал — фиксирует общую величину вкладов учредителей.
  2. Добавочный капитал – формируется из резервов на покрытие убытков и развитие фирмы и эмиссионного дохода (продажа новых акций фирмы по цене выше их номинала).
  3. Резервный капитал – сумма отчислений на покрытие возможных убытков.
  4. Нераспределенная прибыль прошлых лет – показывает нераспределенную прибыль фирмы, заработанную за весь период ее деятельности.

С точки зрения имущества и источников образования собственный капитал представляет собой ту величину, которая уравнивает активы и пассивы фирмы. То есть, собственный капитал – это разница между стоимостью имущества фирмы и ее долгами.

Читать еще:  Показатели эффективного использования оборотного капитала

СК = Активы – Долги = Чистые активы.

Пример: стоимость имущества фирмы составляет 120 млн. руб. Фирма имеет долговых обязательств 50 млн. руб. Следовательно, величина собственного имущества составит 120 – 50 = 70 млн. руб. Это и есть собственный капитал фирмы.

Заемный капитал и эффект финансового рычага.

Для покрытия дополнительных потребностей в основных и оборотных средствах фирмы могут привлекать заемный капитал. Он привлекается на условиях срочности, платности и возвратности. В случае неспособности предприятия погасить свои долги оно может быть объявлено банкротом и собственники потеряют свои вклады в его капитал (им будет выплачен доход от продажи имущества за вычетом долгов).

Таким образом, главный недостаток использования заемных средств заключается в увеличении риска банкротства компании.

Однако, использование заемного капитала дает предприятию ряд преимуществ.

1. Заранее определенная плата за пользование.

2. Избежание остановки деятельности из-за дефицита денежных средств.

3. Избежание упущенных выгод из-за нехватки средств.

4. Экономия на налогах (налоговый щит).

5. Экстенсивный рост прибыли.

6. Эффект финансового рычага (интенсивный рост прибыли).

1) Имущество фирмы сформировано только за счет собственного капитала.

Собственный капитал – 100 тыс. руб.

Стоимость имущества – 100 тыс. руб.

Рентабельность активов (доходность этого имущества) – 20%.

Доход собственников = величине дохода от имущества – 20 тыс. руб.

Доходность собственного капитала – 20%

2) Имущество фирмы сформировано за счет собственного и заемного капитала.

Собственный капитал – 50 тыс. руб.

Заемный капитал – 50 тыс. руб. под 10% годовых.

Общий капитал фирмы: 50 + 50 = 100 тыс. руб.

Стоимость имущества – 100 тыс. руб.

Рентабельность активов (доходность имущества) – 20 %.

Величина дохода от имущества – 20 тыс. руб.

Проценты за кредит – 5 тыс. руб.

Доход собственников: 20 – 5 = 15 тыс. руб.

Доходность капитала, вложенного собственниками: 15 : 50 х 100% = 30%

Эффект финансового рычага – 10%.

Эффект финансового рычага – это дополнительная доходность собственного капитала, которая возникает в результате использования заемных средств. Эффект финансового рычага будет положительным, если средняя ставка по заемному капиталу ниже рентабельности активов.

Затраты на капитал (стоимость капитала).

Общая сумма средств, которую нужно уплатить за использование определенного объема привлекаемых на рынке капитала финансовых ресурсов, выраженная в процентах к этому объему, называется стоимостью капитала (затраты на капитал). Любая компания обычно финансируется из нескольких источников одновременно. В отношении затрат все источники можно разделить на две группы:

1) Платные источники: за привлечение кредитов и займов платятся проценты, акционерам платятся дивиденды, кредиторская задолженность по товарным операциям часто связана с отказом от скидки, т.е. тоже не является бесплатной и т.д.

2) Условно бесплатные источники: некоторые виды текущей кредиторской задолженности, например, задолженность по заработной плате.

Поскольку стоимость каждого из приведенных источников средств различна, стоимость капитала коммерческой организации в целом находят по формуле средней арифметической взвешенной, а соответствующий показатель называется средневзвешенными затратами на капитал (Weighted Average Cost of Capital, WACC).

Средневзвешенные затраты на капитал, а также затраты на отдельные источники капитала необходимо знать по следующим причинам:

— стоимость собственного капитала представляет собой отдачу на вложенные инвесторами в деятельность компании ресурсы, поэтому управленческий персонал должен предугадывать возможное изменение ожидаемых значений прибыли;

— стоимость заемных средств ассоциируется с уплачиваемыми процентами, поэтому нужно уметь выбирать наилучшую возможность из нескольких вариантов привлечения средств;

— средневзвешенная стоимость капитала является одним из ключевых факторов при анализе инвестиционных проектов;

— грамотное прогнозирование оценки стоимости источников позволяет в известной степени минимизировать стоимость капитала и максимизировать рыночную стоимость компании.

К основным источникам капитала, стоимость которых необходимо знать для расчета WACC фирмы относятся заемный капитал и собственный капитал. Вся беспроцентная кредиторская задолженность (за товары, работы и услуги, по оплате труда и по налогам) исключается при исчислении цены капитала.

Читать еще:  Чистый капитализм характерные черты

Формула для расчета WACC:

kd – затраты на источник «заемный капитал»,

T – ставка налога,

ke – затраты на источник «собственный капитал»,

wi – доля актива, i = d, e.

Стоимость собственного капитала в целом рассматривается с позиции упущенной выгоды. Собственник должен получить отдачу на вложенные средства, при этом, чем выше риск, связанный с этими вложениями, тем большую доходность хочет получить собственник. То есть он должен заработать, как минимум, столько, сколько смог бы заработать на альтернативных вложениях с эквивалентным риском.

При определении цены заемного капитала в расчет включают только те заемные средства, привлечение которых вызывает необходимость у предприятия нести определенные издержки. К таким заемным средствам ПБУ 15/01 относит банковский, товарный и коммерческий кредиты, а также заемные средства, привлеченные путем выдачи векселей, выпуска и продажи облигаций юридическими лицами. Затратами, связанными с получением кредитов и займов, являются:

— проценты за кредит;

— проценты, дисконт по векселям и облигациям;

— дополнительные затраты, произведенные в связи с получением займов и кредитов, выпуском и размещением заемных обязательств;

— курсовые и суммовые разницы, относящиеся на причитающиеся к оплате проценты по займам и кредитам в иностранной валюте или условных денежных единицах.

В заключение можно сделать вывод:

1) оптимальной является такая структура капитала (соотношение собственного и заемного капитала), при которой средневзвешенные затраты на капитал (WACC) минимальны;

2) рыночная стоимость фирмы максимальна при минимальном значении WACC.

Затраты на капитал

Финансовый словарь Финам .

Смотреть что такое «Затраты на капитал» в других словарях:

Затраты на капитал — средневзвешенные затраты на различные виды финансирования для компании, определяемые отношением заемного к собствен­ному капиталу, а также их относительными стоимостями. Обычно различают средние затраты на уже привлеченный и отраженный в балансе… … Словарь терминов по экспертизе и управлению недвижимостью

Затраты — Затраты размер ресурсов (для упрощения измеренный в денежной форме), использованных в процессе хозяйственной деятельности за определённый временной этап. Содержание 1 Уточняющие определения понятий 1.1 Финансовое равновесие … Википедия

капитал — 1. Стоимость, приносящая прибавочную стоимость. 2. Общая стоимость активов какого либо лица за вычетом его обязательств. 3. Выраженные в деньгах доли участия в активах предприятия за вычетом обязательств участников, иначе говоря, это в терминах… … Справочник технического переводчика

Затраты на привлечение заемных средств — процент годовых по долговому инструменту на момент его погашения. Обычно при расчете затрат на привлечение заемных средств проценты берутся после вычета налогов, при этом затраты на привлечение заемных средств равны 1 минус налоговая ставка… … Финансовый словарь

Капитал — [capital] общеизвестное, но трудноопределимое понятие. Тем не менее существует ряд производных понятий типа Основной К., Оборотный К., Капиталовложения и др., которые во всяком случае не вызывают существенных разногласий в хозяйственной практике… … Экономико-математический словарь

Затраты — (inputs) Факторы производства (factors of production) (земля, труд, капитал, способность к предпринимательству), которые нужны для того, чтобы организация смогла осуществлять выпуск товаров или услуг. Бизнес. Толковый словарь. М.: ИНФРА М ,… … Словарь бизнес-терминов

КАПИТАЛ ОБОРОТНЫЙ — англ. capital, circulating /current; нем. Kapital, umlaufendes. Часть производительного капитала, включающая часть постоянного капитала (сырье, материалы, топливо и пр.) и переменный капитал (затраты на рабочую силу). К. о. полностью переносит… … Энциклопедия социологии

КАПИТАЛ ПЕРЕМЕННЫЙ — англ. capital, variable; нем. Kapital, variables. Часть авансированного капитала, составляющая затраты на приобретение рабочей силы и возрастающая в процессе производства, поскольку создается прибавочная стоимость. Antinazi. Энциклопедия… … Энциклопедия социологии

Капитал — (Capital) Капитал это совокупность материальных, интеллектуальных и финансовых средств, используемых для получения дополнительных благ Определение понятия капитала, виды капитала, рынок капитала, кругооборот капитала, проблема оттока… … Энциклопедия инвестора

Капитал оборотный — Оборотный капитал (англ. working capital, circulating capital) элементы капитала, характеризующиеся коротким сроком службы; стоимость которых сразу входит в затраты на создание нового продукта (например, материалы; сырье; изделия,… … Википедия

Ссылка на основную публикацию
Adblock
detector