S-p.su

Антикризисные новости
1 просмотров
Рейтинг статьи
1 звезда2 звезды3 звезды4 звезды5 звезд
Загрузка...

Методы оценки стоимости капитала организаций

Оценка капитала предприятия и её методы

Экономическая сущность капитала

Капитал является фундаментом деятельности любой организации и неотъемлемой частью всех процессов её жизнедеятельности. Капитал формируется, накапливается, а также реинвестируется на протяжении всей истории предприятия. При надлежащем использовании он обеспечивает предприятию множество возможностей, все они, конечно же, ведут к достижению цели получения конечного результата деятельности – прибыли.

Сам по себе капитал представляет накопленный различными способами запас денежных средств, а также натуральных товаров.

Эти средства вовлекаются в экономический процесс в качестве инвестиционного ресурса и фактора производства. Целью подобных инвестиций является получение дохода. Капитал предприятия является качественной характеристикой общей стоимости средств предприятия, выраженной в материальной и нематериальных формах.

Принципы оценки капитала

Концепция оценки капитала базируется на наличии у капитала определённой стоимости, которая формирует соответствующий уровень затрат предприятия. Это является базовой концепцией системы управления финансовой деятельностью организации. При этом помимо непосредственной стоимости капитала, определяется и ряд направлений деятельности предприятия в целом. Оценка стоимости капитала используется в следующих сферах:

Попробуй обратиться за помощью к преподавателям

  • служит мерой прибыльности операционной деятельности предприятия;
  • используется в качестве основополагающего критерия в процессах реального инвестирования и является базовым показателем эффективности подобных инвестиций;
  • служит критерием принятия тех или иных управленческих решений относительно основных средств предприятия;
  • используется в процессах управления структурой самого капитала;
  • используется в качестве измерителя уровня рыночной стоимости предприятия.

Важность верной оценки стоимости в процессах управления формированием капиталов и определяет необходимость особо точных расчётов на всех этапах развития организации.

Процесс оценки стоимости капиталов основывается на принципах поэлементной оценки, обобщающей стоимости, сопоставимости оценки стоимости собственных и заемных капиталов, динамической оценки и взаимосвязи между текущей и прогнозируемой стоимостью.

Методы оценки капитала предприятия

Задай вопрос специалистам и получи
ответ уже через 15 минут!

Мировая практика оценки капиталов имеет множество различных подходов к этому вопросу, однако, можно заметить, что им всё равно уделяется недостаточное количество внимания. Российская практика подобных оценок вообще несёт в себе лишь узкий спектр всех возможных методов, что приводит к недостаткам и невозможности всесторонней и полной оценки капитала.

На определение итоговой стоимости капитала влияет множество факторов, среди которых присутствуют и интересы пользователей подобной оценки, и изменение стоимости денег в процессе самой оценки и великое множество других. Изучение объекта возможно с нескольких сторон, когда покупатель оценивает реальную стоимость и возможность получение выгоды в будущем, а предприятие – рост капитала как следствие приобретения.

Исходя из вышеперечисленного, методы оценки стоимости капитала можно классифицировать по отношению ко времени произведения подобной оценки, к потребителям конечной информации, а также по отношению к вопросам функционирования капитала.

Сами же методы оценки капитала подразделяются на:

  1. имущественные, оценивающие балансовую стоимость, а также стоимость материальных активов, рыночную стоимость, стоимость воссоздания и ликвидную стоимость;
  2. рыночные, базирующиеся на методах продаж, рынков капитала и отраслевых коэффициентах;
  3. доходные, включающие в себя методы капитализации дохода и дисконтирования предполагаемых финансовых потоков.

Все вышеперечисленные методы обладают как явными преимуществами, так и не менее явными слабыми сторонами. Для оценки стоимости капитала, в качестве главного основополагающего критерия бизнеса, имеет смысл применять разносторонние подходы. Они выбираются исходя из целей и задач, а также возможностей оценки определённых источников капитала, его активов, затрат и прогнозов в составлении стоимости.

Оценка стоимости капитала в качестве одного из компонентов оценки бизнеса в целом базируется на исторической стоимости капитала, его текущей рыночной стоимости, а также будущей рыночной стоимости. Инструментарием при проведении подобных оценок выступает весь имеющийся арсенал методов финансового анализа с учётом возможного влияния самых разнообразных факторов.

Оценка капитала предприятий в России

Неразвитость рынка предприятий, а также отсутствие необходимой степени доверия к существующей рыночной информации, накладывают определённые ограничений в возможностях использования рыночных подходов к оценке бизнеса. Рыночные цены, зачастую, отражают доходность товарных рынков, а не фондовых. Помимо прочего, использование разнообразных подходов зачастую затруднено вследствие огромного числа закрытых организаций, не подвергающихся оценке на фондовом рынке. Многие объекты оценки не обладают достаточной рыночной характеристикой, не обращаются на массовом конкурентном рынке. Помимо этого и сам фондовый рынок России не обладает достаточной ликвидностью, и зависим от разнообразных, зачастую краткосрочных внешних факторов.

Основная проблема состоит в трудности верного прогнозирования финансовых потоков и достоверности подобных прогнозов, а также в определении коэффициента капитализации. Львиная доля всей оценки, зачастую, сводится к использованию бухгалтерской отчётности.

Профессиональная оценка бизнеса в условиях Российской действительности требует крайне тщательных обоснований, использования самых разнообразных методов, крайне взвешенных и обдуманных решений с учётом особенностей развития рынков, а также Российского экономического менталитета.

Читать еще:  Затраты на капитал формула

Так и не нашли ответ
на свой вопрос?

Просто напиши с чем тебе
нужна помощь

Методы оценки стоимости капитала

Как оценить стоимость заемного капитала? Какие методы применяются для оценки стоимости собственного капитала, финансируемого как из внутренних, так и из внешних источников?

Основные источники финансирования вложений компании в основные и оборотные активы можно разделить всего на две большие группы:

  • собственные источники — уставный капитал и капитал, вложенный акционерами в виде обыкновенных акций, добавочный капитал, полученный сверх номинальной величины выпущенных акций, накопленная нераспределенная прибыль, добавочный капитал от переоценки активов и всевозможные резервы;
  • заемные средства — долгосрочные и краткосрочные банковские кредиты, облигационные займы и кредиторская задолженность.

В общем смысле стоимость любого источника капитала определяется через отношение общих понесенных или потенциальных расходов к размеру привлеченного капитала в процентах годовых.

Как оценить стоимость заемного капитала?

Пожалуй, проще всего определяется стоимость заемного капитала, привлекаемого в форме обычного банковского кредита:

Rd = I / D *100%

где:

  • Rd – стоимость привлечения заемного капитала в форме кредита, выраженная в процентах годовых;
  • I – сумма уплаченных процентов по кредиту в расчете на год;
  • D – среднегодовая сумма кредита.

Стоимость заемного капитала, привлекаемого путем эмиссии облигаций (облигационного займа), определяют двумя методами:

1/ YTM (англ. Yield-To-Matiruty).

В основе метода YTM лежит принцип временной стоимости денег. Согласно этому принципу, стоимость облигационного займа определяется процентной ставкой дисконта, которая уравнивает текущую (приведенную) стоимость всех будущих денежных потоков по облигации (купоны + погашение номинала в конце срока) и ее рыночную стоимость.

! Подробнее о том, что такое дисконтирование мы писали в этой статье.

Например:

По 2-летним купонным облигациям со ставкой купона в 6% (выплата дважды в год) и рыночной стоимостью 95 рублей при номинале в 100 рублей, нужно найти ставку YTM из следующего уравнения (расчеты удобно производить с помощью финансового калькулятора или специальных ресурсов ):

95 = 3 /(1 + YTM/2) 0,5 + 3/(1 + YTM/2) 1 +3/(1 + YTM/2) 1,5 + 103/(1 + YTM/2) 2

Таким образом, YTM отражает общую доходность инвестиции в облигацию, если ее владелец собирается держать ее до окончания срока обращения. Поскольку при выборе облигаций для портфеля инвесторы используют YTM для сравнения альтернативных вариантов, то для того, чтобы компания могла эффективно привлечь финансирование на облигационном рынке доходность ее облигаций должна быть не ниже, чем YTM сопоставимых выпусков.

Соответственно, для облигаций, торгующихся на рынке по цене номинала (англ. Face value), YTM будет соответствовать ставке купона. У облигаций, торгующихся с премией к номиналу, ставка купона будет выше YTM. Для облигаций, торгующихся с дисконтом, эта взаимосвязь будет обратной.

Согласно российскому законодательству проценты по облигациям выплачиваются держателям облигаций за счет чистой прибыли общества (в случае ее недостаточности за счет резервного фонда), поэтому они не образуют эффекта «налогового щита», а, значит, налоговый корректор для формулы расчета стоимости облигационного займа не потребуется.

Важным недостатком метода YTM является то, что формула предполагает, что все купонные выплаты тут же реинвестируются под ту же ставку что и текущая доходность облигации. Тем не менее метод YTM довольно популярен, поскольку позволяет инвесторам и эмитентам сравнивать доходность и стоимость облигаций с различным сроком обращения и ставками купона.

2/ Метод сравнения долгового рейтинга

Суть данного подхода в том, что оценку стоимости облигационного займа компания-эмитент может произвести, проанализировав статистику текущих доходностей других выпусков, уже обращающихся на рынке, с сопоставимым уровнем риска (например, определяемым кредитным рейтингом эмитента) и сроком обращения, что и у предполагаемого выпуска.

Важно знать, что на стоимость облигационного займа во многом влияют не только специфические характеристики эмитента и выпуска, но и преобладающие экономические ожидания участников рынка относительно будущих процентных ставок. Так, если прогнозируется снижение ставок денежного рынка в долгосрочной перспективе, то стоимость текущих долгосрочных облигационных выпусков возрастет (т.к. к их будущим денежным потокам будет применена более низкая ставка дисконта, чем та, которая ранее определяла их рыночную стоимость).

Как оценить стоимость собственного капитала?

Стоимость СК для внутренних источников

Для оценки стоимости собственного капитала, привлекаемого за счет внутренних источников, используется показатель ROE (англ. Return on Equity), который отражает норму доходности, которую собственники предприятия ожидают получить (например, в виде дивидендов) на предоставленный ими компании капитал.

ROE позволяет им оценить, насколько эффективно менеджеры компании управляют предоставленным им учредителями и акционерами денежными средствами.

ROE находится через отношение чистой прибыли к средней балансовой стоимости собственного капитала (если размер собственного капитала фирмы достаточно волатилен) или его стоимости на начало периода (в остальных случаях):

где:

NIt – чистая прибыль за период (англ. Net income),

BVEt – балансовая стоимость собственного капитала на конец периода (англ. Ending book value of equity)

BVEt-1 – балансовая стоимость собственного капитала на начало периода (англ. Beginning book value of equity)

Стоимость СК для внешних источников

Стоимость собственного капитала, привлекаемого за счет внешних источников, таких как эмиссия акций (IPO), депозитарных расписок на публичном рынке или размещение акций на частном рынке капитала, представляет собой норму доходности, которую потенциальный инвестор хочет получить за то, что он вкладывает свои средства в бизнес компании с определенной степенью риска.

Читать еще:  Капитал критика политической экономии

Иными словами, компания не сможет никому продать свои акции, если не обеспечит инвестору минимальную желаемою норму доходности, которая будет складываться из двух компонент:

  • Дивиденды,
  • Рост цены акции.

Также компании-эмитенту необходимо будет понести расходы, связанные с самой процедурой эмиссии (оплата услуг посредников, подготовительные меры и рекламные кампании, road show и т.д.). Однако обычно они составляют весьма незначительную долю от общей стоимости привлечения капитала, поэтому сумма этих расходов не является решающей при выборе источника финансирования.

Вычислением нормы минимальной доходности (стоимости) акционерного капитала могут заниматься как сами компании-эмитенты, так и внешние организации, и участники фондового рынка. Соответственно, если инвесторы (не без помощи профессиональных посредников в виде инвестиционных банков, аналитических агентств, финансовых консультантов и проч.) высоко оценивают потенциальную доходность рыночных активов компании, то она сможет привлечь на фондовом рынке посредством первичного и (если необходимо) вторичного размещения акций столько средств, сколько ей необходимо для развития (или даже больше).

При этом, например, для инновационных, молодых и быстрорастущих компаний стоимость привлечения капитала посредством размещения акций на открытом рынке может быть ниже, например, банковского кредитования.

Для привилегированных акций, дивиденды по которым обычно составляют фиксированную сумму или процентную долю от номинала, формула расчета стоимости капитала довольна простая:

Rp = Div / P

где:

Rp – стоимость привлечения капитала в форме привилегированных акций, выраженная в процентах годовых;

Div – годовой дивиденд по привилегированным акциям;

Р – текущая рыночная цена акции (без затрат на размещение).

Расчет стоимости привлечения капитала посредством эмиссии обыкновенных акций, пожалуй, самый трудный, поскольку будущие денежные потоки по этому инструменту для инвестора изначально не определены: известен только номинал, однако он зачастую сильно отличается от реальной рыночной цены. Размер дивидендов по акции можно прогнозировать, однако он не является фиксированным и зависит от решения действующих акционеров, размера прибыли и ситуации на рынке в целом.

В виду этих сложностей, стоимость акционерного капитала как источника финансирования деятельности компании принимается равной требуемой норме доходности инвестора на обыкновенную акцию, для расчета которой применяются следующие методы:

  1. Модель оценки доходности финансовых активов (САРМ).
  2. Модель дисконтированного денежного потока (модель Гордона).
  3. Метод “доходности облигации компании плюс премия за риск”.

Финансовые аналитики при расчете нормы стоимости акций той или иной компании наиболее часто прибегают к теоретической модели CAPM, которую мы подробнее рассмотрим в следующей статье.

Методы оценки стоимости капитала организаций

Библиографическая ссылка на статью:
Борисова О.В. Методы оценки стоимости заемного капитала организации // Современные научные исследования и инновации. 2016. № 8 [Электронный ресурс]. URL: http://web.snauka.ru/issues/2016/08/70733 (дата обращения: 02.02.2020).

В условиях постоянной трансформации экономики и недостаточности финансовых ресурсов организации стремиться эффективно управлять своим капиталом. Сделать это без грамотной оценки его величины не представляется возможным. В связи с этим многие руководители стреляться корректно определять стоимость заемного капитала. Особенное внимание ей уделяется при реализации инвестиционных проектов и программ, поскольку от того на сколько верно она будет рассчитана зависит возможность реализации проектов. В связи с выше сказанным выбранная тема исследования является актуальной.
Стоимость капитала представляет собой цену, которую организация платит за его привлечение из различных источников. Ее можно определить по следующей формуле:

Стоимость капитала = выплаты владельцу / привлеченный капитал х 100%

Следует отметить, что каждый вид привлекаемого организацией капитала имеет свою стоимость.
Особенностью оценки стоимости заемного капитала является то, что денежный поток заранее известен и генерируется операцией связанной с привлечением денежных средств. В этом случае понятие стоимости аналогично понятию доходности осуществления финансовой операции. Стоимость – является инструментом позволяющим характеризовать операцию со стороны заемщика или эмитента облигаций, а доходность – позволяет понять эффективность операции со стороны потенциального инвестора или кредитора.
На стоимость заемного капитала организации оказывают влияние следующие факторы:
— базовая процентная ставка;
— дополнительные расходы заемщика (эмитента облигаций);
— эффект налогового счета [10, 11].
Наибольший удельный вес заемного капитала составляют банковские ссуды и выпущенные в обращение облигации.
Для оценки стоимости заемного капитала используется два метода расчета: балансовый и рыночный [10, 11]. Балансовый метод определения стоимости капитала предполагает его оценку исходя из данных финансовой (бухгалтерской) отчетности. Недостаток метода связан с тем, что у большинства организаций отсутствует регулярная переоценка имущества, в связи с чем реальная стоимость имущества и обязательств может отличатся от учетной. Использование метода рыночной оценки предполагает использование биржевых индикаторов и котировок, регулярное изменение которых затрудняет расчеты. Далее рассмотрим, как проводится оценка с помощью двух выше описанных методов.
Рассмотрим б ухгалтерский метод оценки стоимости отдельных элементов заемного капитала. Для этого разберем, из каких элементов состоит заемный капитал организации и каким образом формируется величина каждого из них.
В соответствии с классификацией, представленной в финансовой отчетности, заемный капитал делится по сроку использования на долгосрочные и краткосрочные обязательства. К долгосрочным обязательствам относятся: заемные средства, отложенные налоговые обязательства, оценочные обязательства, прочие обязательства. Разберем за счет чего формируется каждый из этих элементов.
Заемные средства отражаются по строке 1410 как остаток займов организации с учетом процентов, срок погашения которых превышает 12 месяцев после отчетной даты. Проценты, которые уплачиваются в течение года, отражаются в составе краткосрочных обязательств. В соответствии с учетной политикой организации заемщик может перевести долгосрочную задолженность в краткосрочную, если до возврата основной суммы долга остается 365 дней. Размер кредитов и займов может быть увеличен на расходы, связанные с:
выплатой процентов, причитающихся к оплате заимодавцу (кредитору);
дополнительными расходами по займам, к которым относят суммы, уплаченные за информационные и консалтинговые услуги, за экспертизу кредитного договора или договора займа и др.
Заемные средства могут быть получены в денежной и натуральной формах, в форме отсрочки оплаты долга, возникшего из другого договора, а также за счет выпуска облигаций. Если кредит или заем получен в валюте, его переводят в рублевый эквивалент для отражения в бухгалтерском учете. Бухгалтер учитывает сумму займа по курсу иностранной валюты, установленному Банком России на дату поступления денег, или по курсу, установленному соглашением сторон, а также увеличить или уменьшить задолженность по займу исходя из курса иностранной валюты, установленного Банком России или соглашением сторон, на дату возврата денег и на каждую отчетную дату. При этом могут возникать отрицательные курсовые разницы (если курс иностранной валюты на дату возврата денежных средств будет больше, чем на дату их получения или пересчета на предыдущую отчетную дату. Она относится к прочим расходам организации, а на ее величину возрастает задолженность по займу. Положительная курсовая разница возникает когда курс иностранной валюты на дату возврата денежных средств (составления отчетности) будет меньше, чем на дату их получения или пересчета на предыдущую отчетную дату. На эту сумму надо увеличить задолженность по займу и отразить положительную курсовую разницу в составе прочих доходов [9]. Рассмотрим методику оценки.
Пример 1. ООО «П****» 1.03.2016 г. рассматривает два варианта получения кредита в банке.
Первый вариант: на сумму в 2 млн. руб. под 18% годовых с ежемесячной выплатой процентов. Назначение кредита состоит в пополнении оборотных средств организации.
Второй вариант: 60 тыс. долл. США. Сумма процентов на конец года, которую необходимо заплатить составила 3 тыс. долл. Курс доллара на дату получения кредита составил 75,89 руб./ USD, на дату составления отчетности 31.12.2016 г. 60,48 руб./ USD.
Определим, какая сумма будет отражена по строке 1410 «Заемные средства» и размер процентов, а также величину курсовой разницы, которая впоследствии будет отражена в добавочном капитале организации. Также сделаем вывод о том, какой вариант будет выгоднее.
Решение:
Для первого варианта: по строке 1410 будет отражена сумма равная 2 млн. руб. В бухгалтерском учете она будет отражена по субсчету 67-1-1. Размер процентов за март месяц будет определена следующим образом: 2000000 х 0,18 х 31/365 = 30575,34 руб. Для второго варианта:
1. По строке 1410 на 01.03.2016 г. будет отражена сумма равная: 60 000 х 75,89 = 4553400 руб.
Эта сумма в бухгалтерском учете будет отражена по субсчету 67-1-1. 2. Пересчет размера задолженности перед иностранным банкам в рублевый эквивалент (определение процентов по кредиту): 3 000 х 60,48 = 181440 руб.
3. Оценка размера курсовой разницы на 31.12.2016 г. по кредиту, взятому ООО «П****» в иностранной валюте:
3000 (60,48 – 75,89) = -46230 руб.
Следует отметить, что для организации второй вариант кредита предпочтительнее, поскольку он обходится организации в 3,98% годовых (без учета размера курсовых разниц).
Далее рассмотрим еще один пример, чтобы показать влияние отрицательных и положительных курсовых разниц на размер займа.
Пример 2. ООО «П****» 1.03.2016 г. получило кредит от иностранного банка в размере 60 тыс. долл. США. Официальные курсы валют по вариантам приведены в таблице 1.

Ссылка на основную публикацию
Adblock
detector