S-p.su

Антикризисные новости
0 просмотров
Рейтинг статьи
1 звезда2 звезды3 звезды4 звезды5 звезд
Загрузка...

К критериям оптимизации структуры капитала относят

Discovered

О финансах и не только…

Оптимизация структуры капитала

Оптимизация структуры капитала (capital structure optimization) — процесс определения соотношения использования собственного и заемного капитала, при котором обеспечиваются оптимальные пропорции между уровнем рентабельности собственного капитала и уровнем финансовой устойчивости, т.е. максимизируется рыночная стоимость предприятия.

Оптимизация структуры капитала является одной из наиболее важных и сложных задач, решаемых в процессе финансового управления предприятием. Оптимальная структура капитала представляет собой такое соотношение использования собственных и заемных средств, при котором обеспечивается наиболее эффективная пропорциональность между коэффициентом финансовой рентабельности и коэффициентом финансовой устойчивости предприятия, т.е. максимизируется его рыночная стоимость.

Оптимизация структуры капитала – это непрерывный процесс адаптации к изменениям экономической ситуации, налогового законодательства, сил конкуренции.

Процесс оптимизации структуры капитала предприятия осуществляется по следующим этапам:

  • анализ капитала предприятия;
  • оценка основных факторов, определяющих формирование структуры капитала;
  • оптимизация структуры капитала по критерию максимизации уровня финансовой рентабельности;
  • оптимизация структуры капитала по критерию минимизации уровня финансовых рисков;
  • оптимизация структуры капитала по критерию минимизации его стоимости;
  • формирование показателя целевой структуры капитала.

Оптимизация структуры капитала предприятия осуществляется различными методами. Основными из этих методов являются:

  1. Метод оптимизации структуры капитала по критерию политики финансирования активов. Этот метод основан на дифференцированном выборе источников финансирования различных составных частей активов предприятия. В этих целях все активы предприятия подразделяются на такие три группы:
    • внеоборотные активы;
    • постоянная часть оборотных активов (неизменная часть их размера, не зависящая от сезонных и других циклических особенностей производственно-коммерческой деятельности);
    • переменная часть оборотных активов (варьирующая их часть, определяемая сезонным или другим циклическим возрастанием объема производственно-коммерческой деятельности).

В зависимости от своего отношения к уровню финансовых рисков финансовые менеджеры избирают различные принципиальные подходы к финансированию этих составных групп активов (см. Агрессивная, консервативная, умеренная (компромиссная) политика финансирования активов).

  • Метод оптимизации структуры капитала по критерию его стоимости. Стоимость капитала дифференцируется в зависимости от источников его формирования. В процессе оптимизации структуры капитала по этому критерию исходят из возможностей минимизации средневзвешенной стоимости капитала.
  • Метод оптимизации структуры капитала по критерию эффекта финансового левериджа. Этот эффект заключается в повышении рентабельности собственного капитала при увеличении удельного веса заемного капитала в общей его сумме до определенных пределов. Предельная доля заемного капитала, обеспечивающая максимальный уровень эффекта финансового левериджа, будет характеризовать оптимизацию структуры используемого капитала по этому критерию.
  • С учетом рассмотренных трех критериев оптимизации формируется окончательный вариант структуры капитала предприятия.

    Оптимизация структуры капитала

    Структура капитала предприятия это соотношение всех видов собственных и заемных финансовых ресурсов предприятия, применяемых в процессе операционной деятельности для целей финансирования активов. Причем соотношение заемных и собственных ресурсов предприятия является одним из базовых критериев его финансовой устойчивости.

    Оптимальная структура капитала это такое соотношение использования собственных и заемных средств предприятия, при котором обеспечивается наиболее эффективная пропорция между коэффициентом финансовой рентабельности и коэффициентом финансовой устойчивости, т.е. максимизируется рыночная стоимость предприятия. Оптимизация структуры капитала – это непрерывный процесс адаптации к изменениям экономической ситуации, налогового законодательства, сил конкуренции.

    Таблица 1. Система управления и оптимизации структуры капитала

    Система управления структурой капиталаСистема оптимизации структуры капитала
    Формирование капитала в соотношенияхФормирование капитала в оптимально заданных соотношениях
    1. Собственного и заемного2. Краткосрочных обязательств и перманентного капитала3. Срочных и просроченных обязательств4. Неплатежей и источников их компенсации
    Идентификационные признаки
    1. Формирование пропорций собственного и заемного капитала как индикаторы финансового состояния и типа финансовой устойчивости1. Формирование оптимально заданных соотношений собственного и заемного капитала как индикаторы роста финансовой устойчивости
    2. Формирование соотношений собственного и заемного капитала и его использование при данных соотношениях как индикаторы эффекта финансового рычага2. Формирование оптимально заданных соотношений собственного и заемного капитала и его использование при данных пропорциях как индикаторы повышения эффекта финансового левериджа
    3. Формирование пропорций собственного и заемного капитала во взаимосвязи со структурой активов как индикаторы финансовых рисков3. Формирование источников капитала в оптимально заданной взаимосвязи со структурой активов как индикаторы формирования потенциала минимизации финансовых рисков

    Сегодня однозначное решение задачи по оптимизации структуры капитала представляется практически невозможным. Не существует некой общей теории, которую можно применить к любой компании. Довольно много факторов приходится учитывать, причем эти факторы могут носить как качественный, так и количественный характер, что, однако, не помешает сформулировать основные критерии оптимизации структуры капитала предприятия, которыми выступают:

    Приемлемый уровень доходности и риска в деятельности.

    Минимизация средневзвешенной стоимости капитала.

    Максимизация рыночной стоимости.

    Механизм процесса оптимизации предполагает установление целевой структуры капитала. Под целевой структурой капитала понимается соотношение собственных и заемных источников формирования капитала предприятия, которое позволяет в полной мере обеспечить достижение избранного критерия ее оптимизации.

    Таблица 2. Механизм управления и оптимизации структуры капитала

    Механизм управления структурой капиталаМеханизм оптимизации структуры капитала
    Способы, инструменты, приемы, обеспечивающие взаимодействие собственного и заемного капиталаИдентификационные характеристики воздействияСпособы, инструменты, приемы, обеспечивающие оптимально заданное взаимодействие собственного и заемного капиталаИдентификационные характеристики воздействия
    I. Формирование финансового состояния и типа финансовой устойчивостиI. Регулирование финансового состояния, имеющего потенциал роста финансовой устойчивостиI. Формирование финансового состояния и типа финансовой устойчивости
    1. Корректировка:1. Корректировка:
    1.1. концентрации собственного и заемного капиталаУсиление (ослабление) концентрации собственного и заемного капитала1.1. концентрации собственного и заемного капитала, обеспечивающая маневр укрепления плеча рычага (финансового левериджа)Расширение диапазона выбора пропорций собственного и заемного капитала
    1.2. финансового левериджаУкрепление (ослабление) плеча рычагаРасширение диапазона нормативного роста финансового левериджа
    2. Маневрирование запасом финансовой устойчивостиУсиление (ослабление) финансовой гибкости (возможности привлечения заемного капитала)2. Наращение запаса финансовой устойчивостиМаксимизация финансовой гибкости пропорционально росту собственного капитала
    3. Балансировка: чистых активов и уставного капитала; активов и пассивов; финансовых и нефинансовых активовУвеличение (уменьшение) достаточности собственного капитала. Укрепление (ослабление) финансового равновесия
    II. Использование инструментов финансового левериджа (рычага)II. Варьирование ростом маневренности финансового левериджа
    1. Маневрирование дифференциалом финансового рычага – между рентабельностью капитала и риском привлечения заемного капитала в определенных пропорциях к собственномуУсиление (ослабление) воздействия финансового рычага.1. Варьирование ростом дифференциала финансового рычагаРасширение границ (масштаба) роста воздействия финансового рычага
    2. Корректировка эффекта финансового рычага (приращения рентабельности собственного капитала – финансовой рентабельности)Увеличение (уменьшение) эффекта финансового рычага2. Варьирование эффекта финансового рычагаРасширение границ (масштаба) выбора параметров увеличения эффекта финансового рычага
    III. Дифференцирование соотношений размеров собственных и заемных источников финансирования по видам активов в зависимости от способов формирования капитала (умеренного, консервативного, агрессивного)Амплитуда колебаний финансового левериджа, определяющая пределы варьирования уровня риска снижения финансовой устойчивостиIII. Выбор способов формирования капитала (умеренного, консервативного, агрессивного) определяющих рост мобильности варьирования собственной и заемной его частями и взаимодействия со структурой активовРасширение диапазона выбора параметров снижения уровня финансовых рисков

    В качестве неких базовых принципов управления и оптимизации структуры капитала можно отметить:

    • структура финансирования предприятия, прежде всего, она, должна соответствовать стратегическим целям предприятия и ее акционеров;
    • финансовый рычаг увеличивает стоимость предприятия, но при этом вырастают риски и издержки, связанные с заемными средствами;
    • смещение в сторону долга целесообразно в случае ограниченных по сроку и объему инвестиций, прогнозируемых долгосрочных стабильных денежных потоках и значительных материальных активов. В случае превалирования нематериальных активов и плохо прогнозируемых инвестиционных затрат финансирование лучше осуществлять за счет собственных средств;
    • изменения в экономике могут полностью перевернуть ситуацию, и вчерашние лидеры станут аутсайдерами;
    • при принятии решения о структуре финансирования необходимо учитывать все стороны, вовлеченные в процесс: акционеров, кредиторов, менеджмент, поставщиков и клиентов, персонал компании.

    Процесс оптимизации структуры капитала

    В процессе анализа рассматривают такие параметры, как коэффициенты финансовой независимости, задолженности, напряженности, соотношения между краткосрочными и долгосрочными обязательствами. Далее изучают показатели оборачиваемости и доходности активов и собственного капитала.

    В целом, оптимальная структура капитала характеризуется коэффициентом соотношения использования собственного и заемного капитала (нормативное значение показателя от 0,9 до 1,1):

    Коск = Заемный капитал / собственный капитал

    Оптимизация структуры капитала

    В системе управления формированием структуры инвестиционных ресурсов важное место отводится методам оптимизации структуры капитала.

    Оптимальная структура капитала представляет собой такое соотношение использования собственных и заемных средств, при котором обеспечивается наиболее эффективная пропорциональность между коэффициентом финансовой рентабельности и коэффициентом финансовой устойчивости предприятия.

    Процесс оптимизации структуры капитала включает следующие этапы:

    1) анализ капитала предприятия;

    2) оценка факторов, влияющих на формирование структуры капитала

    3) оптимизация структуры капитала по критерию максимизации уровня финансовой рентабельности;

    4) оптимизация по критерию минимизации стоимости капитала;

    5) формирование показателя целевой структуры капитала.

    1. Анализ капитала предприятия. Целью анализа является выявление тенденций динамики объема и состава капитала в предплановом периоде и их влияния на финансовую устойчивость и эффективность использования капитала.

    Здесь рассматривается система коэффициентов финансовой устойчивости предприятия: определяются коэффициент автономии, финансового левериджа, долгосрочной финансовой независимости, коэффициент соотношения долго- и краткосрочной задолженности. Кроме того, рассчитываются такие показатели, как: период оборота капитала; коэффициент рентабельности всего капитала; коэффициент рентабельности собственного капитала; капиталоотдача и капиталоемкость и т.д.

    2. Оценка факторов, влияющих на формирование структуры капитала. Основными из этих факторов являются:

    1) отраслевые особенности предприятия. Например, предприятия с высоким уровнем фондоемкости производства, имеют низкий кредитный рейтинг в силу низкой ликвидности активов. Поэтому они вынуждены ориентироваться на использование собственного капитала;

    2) Стадия жизненного цикла предприятия. Например, растущие предприятия могут привлекать большую долю заемного капитала, а предприятия в стадии зрелости должны ориентироваться на собственный капитал;

    3) Конъюнктура товарного рынка. Чем стабильнее конъюнктура этого рынка, стабильнее спрос на продукцию предприятия, тем выше и безопаснее становится использование заемного капитала, и наоборот.

    4) Уровень рентабельности операционной деятельности. Чем выше этот показатель, тем выше кредитный рейтинг предприятия. Но в этом случае кредиты, как правило, не привлекаются, т.к. предприятие может проинвестировать свою деятельность за счет высокой прибыли.

    5) Уровень налогообложения прибыли. В условиях низких ставок налога на прибыль разница в стоимости собственного и заемного капитала снижается, поэтому эффективность использования заемных средств снижается. В то же время при высокой ставке налогооб­ложения прибыли существенно повышается эффектив­ность привлечения капитала из заемных источников.

    6) Конъюнктура рынка капитала.В зависимости от со­стояния этой конъюнктуры возрастает или снижается стоимость заемного капитала, привлекаемого из различ­ных источников. При существенном возрастании этой стоимости прогнозируемый дифференциал финансового левериджа может достичь отрицательного значения.

    3. Оптимизация структуры капитала по критерию максимизации уровня финансовой рентабельности. Для этого используется механизм финансового левериджа. Проследим механизм оптимизации по данному критерию на примере.

    Предприятие решило существенно увеличить объем своей инвестиционной деятельности путем привлечения заемного капитала, располагая при этом собственным капиталом в размере 60 млн. руб. Коэффициент валовой рентабельности – 10%. Минимальная ставка процентов за кредит – 8%. Необходимо определить, при какой структуре капитала будет достигнут наивысший уровень финансовой рентабельности. Произведем расчет и представим его в виде таблицы.

    Определение оптимальной структуры капитала по критерию максимизации финансовой рентабельности

    п/пПоказательВарианты структуры капитала
    1234567
    1.Собственный капитал60606060606060
    2.Возможная сумма заемного капитала15306090120150
    3.Общая сумма капитала607590120150180210
    4.Коэффициент финансового левериджа (ЗК/СК)0,250,51,01,52,02,5
    5.Коэффициент валовой рентабельности активов10,010,010,010,010,010,010,0
    6.Ставка процента за кредит8,08,59,09,510,010,5
    7.Сумма валовой прибыли без учета % за кредит (стр. 3 ´ стр.5 / 100)6,07,59,012,015,018,021,0
    8.Сумма процентов за кредит (стр.6 ´ стр.2 / 100)1,22,555,48,5512,015,7
    9.Сумма валовой прибыли с учетом процентов за кредит6,06,36,456,66,456,05,3
    10.Ставка налога на прибыль, %24242424242424
    11.Сумма налога на прибыль (стр.9 ´ стр.10 / 100%)1,441,511,551,581,551,441,26
    12.Сумма чистой прибыли4,564,794,95,024,94,563,99
    13.Коэффициент рентабельности собственного капитала, % (стр.12 ´ 100% / стр.1)7,67,988,178,375,177,66,65

    Таким образом, наибольшее значение финансового левериджа достигается при соотношении собственного и заемного капитала 50 : 50, то есть в четвертом варианте.

    При этом в 6-м варианте эффект финансового левериджа сведен к нулю, так как дифференциал финансового левериджа равен нулю (рентабельность 10% – проценты за кредит 10%), то есть использование заемного капитала эффекта не дает.

    В последнем варианте эффект финансового левериджа имеет отрицательное значение, так как дифференциал меньше нуля.

    Таким образом, проведение многовариантных расчетов с использованием механизма финансового левериджа позволяет определить оптимальную структуру капитала.

    4. Оптимизация структуры капитала по критерию минимизации его стоимости. Она основана на оценке стоимости собственного и заемного капитала при разных условиях его привлечения и осуществлении многовариантных расчетов средневзвешенной стоимости капитала.

    При этом средневзвешенная стоимость капитала определяется по следующей формуле:

    (3.5.1)

    где: СКсв – средневзвешенная стоимость капитала;

    Дi – доля данного вида капитала в общей структуре.

    Рассмотрим процесс оптимизации по данному критерию на примере.

    Предприятию необходимо сформировать активы в сумме 100 млн.руб. Предприятие организуется в форме акционерного общества. При минимальном дивиденде 7% акции могут быть проданы на сумму 25 млн.руб. Минимальная ставка процентов за кредит – 8%. Определить, при какой структуре капитала будет достигнута его минимальная средневзвешенная стоимость.

    Определение оптимальной структуры капитала по критерию минимизации его стоимости

    п/пПоказательВарианты структуры капитала
    12345678
    1.Потребность в капитале100100100100100100100100
    2.Варианты структуры капитала, % а) собственный капитал б) заемный капитал25 7530 7040 6050 5060 4070 3080 20100
    3.Уровень дивиденда7,07,27,58,08,59,09,510,0
    4.Уровень % за кредит11,010,510,09,59,08,58,0
    5.Ставка налога, %2424242424242424
    6.Налоговый корректор (1 – стр.5 / 100%)0,760,760,760,760,760,760,760,76
    7.Уровень ставки % за кредит с учетом налогового корректора (стр.4 ´ стр.6)8,367,987,67,226,846,466,08
    8.Стоимость составных частей капитала, а) СК (стр.2а ´ стр.3 / 100%) б) ЗК (стр.2б ´ стр. 7 / 100%)1,8 6,272,2 5,593,0 4,64,0 3,65,1 2,76,3 1,97,6 1,210,0
    9.Средневзвешенная стоимость капитала (стр.8а´стр.2а +стр.8б ´ стр.2б) / 100%5,14,63,963,84,14,986,310,0

    Таким образом, средневзвешенная стоимость капитала достигается при пропорции 50 : 50.

    Следовательно, при определении оптимальной структуры инвестиционных ресурсов по данному критерию необходимо учитывать расходы на обслуживание не только заемного, но и собственного капитала (в нашем примере – это расходы на выплату дивидендов). Кроме того, при высоком уровне налогообложения выгоднее использовать заемные средства, так как расходы на оплату процентов по кредиту уменьшают налогооблагаемую базу, в результате чего и достигается эффект финансового левериджа.

    5. Формирование показателя целевой структуры капитала. Предельные границы максимально рентабельной и минимально рискованной структуры капитала позволяет определить поле выбора конкретных его значений на плановый период. В процессе этого выбора учитываются ранее рассмотренные факторы.

    Окончательное решение, принимаемое по этому вопросу, позволяет сформировать на предстоящий период показатели «целевой структуры капитала», в соответствии с которым будет осуществляться последующее его формирование.

    Дата добавления: 2015-10-05 ; просмотров: 2058 ; ЗАКАЗАТЬ НАПИСАНИЕ РАБОТЫ

    Исследование основных подходов к оптимизации структуры капитала коммерческих организаций

    На современном этапе развития экономики любая коммерческая организация функционирует в условиях жесткой конкурентной среды. В этой ситуации эффективность работы организации, особенно в долгосрочной перспективе, предполагающей не просто выживание на рынке, а обеспечение высоких темпов развития и повышения конкурентоспособности, во многом зависит от особенностей формирования структуры капитала.

    Экономические показатели работы предприятия, такие как себестоимость, прибыль, рентабельность, производительность труда, материалоемкость, во многом зависят от развития концентрации производства и объема выпускаемой продукции. Экономические показатели работы предприятия с развитием концентрации до определенного уровня улучшаются до оптимальных размеров. Объем выпускаемой продукции зависит в первую очередь от величины задействованных производственных ресурсов, а именно – от величины постоянного и переменного капитала.

    Под структурой капитала понимается «соотношение всех форм собственных и заемных финансовых средств, используемых предприятием в процессе своей хозяйственной деятельности для финансирования активов» [1, с. 44]. Структура капитала оказывает влияние на многие аспекты деятельности организации. От динамики структуры капитала зависит уровень рентабельности активов и собственного капитала, уровень затрат, уровень финансовой устойчивости и платежеспособности, уровень хозяйственных рисков, степень стабильности финансового обеспечения развития и, в конечном счете, определяется эффективность всей деятельности организации. То есть, от того, насколько оптимальным является соотношение собственного и заемного капитала, во многом зависит финансовое положение предприятия. Без проведения политики оптимизации структуры источников формирования имущества невозможно повышение эффективности использования активов, улучшение финансовых результатов, обеспечение платежеспособности.

    Под оптимальной структурой капитала понимается такое соотношение собственных и заемных средств, при котором:

    – средневзвешенная цена капитала имеет минимальное значение [5];

    – рыночная (экономическая) стоимость компании принимает максимальное значение [1];

    – обеспечивается максимизация эффективности финансово-хозяйственной деятельности организации [2];

    – обеспечиваются оптимальные пропорции между уровнем финансовой устойчивости и уровнем рентабельности собственного капитала [3].

    В соответствии с представленными определениями можно выделить ряд подходов к рассмотрению оптимизации структуры капитала коммерческой организации

    Первый подход – оптимизация структуры капитала по критерию минимизации его средневзвешенной цены. Основой для расчета стоимости капитала в этом случае является принцип платности ресурсов, привлекаемых для финансирования деятельности коммерческой организации. Цена капитала как экономическая категория определяется как относительная величина затрат, которые несет организация за привлечение финансовых ресурсов из различных источников. Такая терминологическая позиция позволяет применять следующий способ расчета цены капитала – по формуле среднеарифметической взвешенной:

    (1)

    где ki – цена i-го источника финансирования, %;

    di – удельный вес i-го источника в структуре капитала.

    Главным основанием для формирования структуры капитала в рамках данного подхода является именно стоимость привлекаемых финансовых ресурсов, независимо от того, из внутренних или внешних источников они были привлечены, поэтому критерием оптимизации является следующее выражение: WACC → min.

    Второй подход – оптимизация структуры капитала по критерию максимизации общей (экономической) стоимости организации. Данный подход тесно связан с предыдущим, т.к. также использует показатель средневзвешенной стоимости капитала, но помимо этого учитывается влияние и дополнительных факторов.

    Для расчета оптимального критериального показателя – рыночной стоимости предприятия (S) – используется следующая формула:

    (2)

    где П – прибыль предприятия за определенный период.

    Представленное соотношение (2) соответствует общему подходу к определению рыночной стоимости предприятия. Многочисленные концепции структуры капитала отличаются в большинстве случаев тем, что по-разному конкретизируют показатель прибыли на различных этапах деятельности организации – до налогообложения, после налогообложения, бухгалтерская прибыль плюс сумма процентов по заемным средствам.

    В направлении повышения эффективности внутренней экономики любого предприятия возможность инноваций внедрится в маркетинговую деятельность задает активный и положительный темп. Подсистемы дают возможность оценить ресурсное обеспеченье предприятия, взаимодействие ресурсов и их влияние на эффективность инновационной деятельности предприятия [7].

    В рамках второго подхода также может быть использован показатель экономической добавленной стоимости (EVA), который отражает прибавление стоимости к рыночной стоимости организации и зависит не только от будущих прибылей организации, но и от стоимости привлекаемого капитала. Экономическая добавленная стоимость (EVA) рассчитывается по следующей формуле:

    EVA = NOPAT — WACC*(ТА- NP) (3)

    где NOPAT – чистая прибыль, полученная после уплаты налога на прибыль и за вычетом суммы процентов, уплаченных за пользование заемным капиталом;

    TA – совокупные активы (по балансу);

    NP – беспроцентные текущие обязательства (кредиторская задолженность поставщикам, бюджету, полученные авансы).

    Применение показателя EVA в качестве критерия оптимизации структуры капитала позволяет учитывать не только средневзвешенную стоимость привлекаемых финансовых ресурсов, но и исключить из расчета кредиторскую задолженность, представляющую собой бесплатный источник финансирования деятельности. Увеличение доли кредиторской задолженности в структуре пассивов баланса предприятия с целью снижения средневзвешенной цены капитала может привести к снижению финансовой устойчивости организации в целом.

    Критерием оптимизации в рамках данного подхода являются следующие выражения: S → max или EVA → max.

    Третий подход – оптимизация структуры капитала по критерию максимизации эффективности финансово-хозяйственной деятельности предприятия. Так как особый интерес для оценки результативности деятельности предприятия представляет показатель рентабельности собственного капитала (ROE), то именно он определяет прирост дохода собственников капитала в расчете на единицу вложенных ими средств. Поэтому он выступает в данном случае основным критериальным показателем и рассчитывается по формуле [2, с. 58]:

    (4)

    где Пч – чистая прибыль предприятия;

    СК – средняя сумма собственных средств предприятия, использованная в определенном периоде.

    Максимальная эффективность работы предприятия определяется таким соотношением собственных и заемных средств, используемых в операционном цикле предприятия, которое ведет к максимизации показателя чистой прибыли в заданных условиях, т.е. в качестве критерия оптимизации применяется следующее выражение: Пч → max.

    Для того, чтобы учитывать структуру капитала с целью максимизации эффективности финансово-хозяйственной деятельности предприятия, используется показатель эффекта финансового рычага, который представляет собой объективный фактор, возникающий с появлением заемных средств в объеме используемого организацией капитала, позволяющей ей получить дополнительную прибыль на собственный капитал [6, с. 44]. Эффект финансового рычага (ЭФР) рассчитывается по формуле:

    (5)

    где НП – ставка налога на прибыль, в виде десятичной дроби;

    ЗК – заемный капитал,

    СК – собственный капитал.

    Эффект финансового рычага выражается в том, что увеличение доли заемного капитала ведет к увеличению рентабельности собственного капитала предприятия. Рентабельность собственного капитала рассматривается как один из критериев принятия эффективных решений в финансовой сфере деятельности организации. Соответственно, критерием оптимальной структуры капитала в рамках данного подхода является следующее выражение: ЭФР → max, т.е. доля заемного капитала должна быть максимальной, при соблюдении определенного условия, а именно: показатель рентабельности собственного капитала должен быть больше, чем показатель средневзвешенной стоимости капитала (ROE > WACC).

    Четвертый подход – оптимизация структуры капитала по критерию достижения оптимальных пропорций между уровнем финансовой устойчивости и уровнем рентабельности собственного капитала. Данный подход основан на методологии предыдущего, связанного с критерием максимизации эффективности финансово-хозяйственной деятельности предприятия, но в основу процедуры формирования оптимальной структуры капитала включается дополнительное условие, а именно: учет не только доходности (рентабельности) деятельности, но и степени риска. Показателем рискованности финансово-хозяйственной деятельности предприятия в данном случае является снижение уровня финансовой устойчивости в результате увеличения доли заемного капитала в структуре источников финансирования. Таким образом, так как между финансовым рычагом и финансовой устойчивостью существует определенное противоречие, задача оптимизации заключается не столько в увеличении эффекта финансового рычага, сколько в поиске такого соотношения между собственным и заемным капиталом, которое позволит сохранить финансовую устойчивость на необходимом уровне и снизить средневзвешенную цену капитала. При этом обязательным условием предполагается сохранение определенного процента увеличения рентабельности собственного капитала за счет привлечения заемных средств в хозяйственный оборот коммерческой организации.

    Можно сделать вывод, о том, что оптимизация структуры капитала является важной задачей для повышения эффективности финансово-хозяйственной деятельности коммерческих организаций. Выбор подхода оптимизации и критерия оптимальности при этом зависит от поставленных перед предприятием целей и имеющихся в наличии ресурсов, а также от состава и динамики капитала предприятия.

    1. Бланк И.А. Управление формированием капитала. – Киев: «Ника-Центр», 2007. – 765 с.

    2. Кириллов Ю.В., Назимко Е.Н. Многокритериальная модель оптимизации структуры капитала // Экономический анализ: теория и практика. – 2011. – № 32. – С. 57–63.

    3. Муравьева Н.Н. Разработка комплекса мер, направленных на достижение необходимого уровня финансовой устойчивости в коммерческих организациях // Проблемы экономики и менеджмента. – 2015. – № 2. – С. 60–64.

    4. Муравьева Н.Н. Разработка модели оценки и прогнозирования финансовой устойчивости коммерческих организаций // Апробация. – 2014. – № 5. – С. 39–43.

    5. Сысоева Е.В. Оптимизация структуры капитала организации с использованием метода минимизации его средневзвешенной цены // Финансы и кредит. – 2014. – № 18. – С. 10–14.

    6. Сысоева Е.В. Сравнительный анализ подходов к проблеме оптимизации структуры капитала // Финансы и кредит. – 2011. – № 25. – С. 44–52.

    7. Гончарова Е.В. Критерии эффективности продвижения научно-технических разработок на российском рынке // Евразийский союз ученых, 2015. — № 4-1(13). С.109-112

    Читать еще:  Оценка стоимости собственного капитала
    Ссылка на основную публикацию
    Adblock
    detector