Формирование бюджета капитальных вложений

Принципы и методы формирование бюджета капитальных вложений

Формирование бюджета капитальных вложений представляет собой процесс планирования и управления долгосрочными инвестициями фирмы. В бюджете капитальных вложений происходит определение объектов инвестирования, объемов и сроков реальных инвестиций.

Формирование бюджета капитальных вложений предприятия базируется на пяти принципах:

1) обеспечение реализации инвестиционной стратегии предприятия;

2) обеспечение соответствия портфеля инвестиционным ресурсам;

3) оптимизация соотношения доходности и риска;

4) оптимизация соотношения доходности и ликвидности;

5) обеспечение управляемости бюджета.

Принцип обеспечения реализации инвестиционной стратегиивытекает из преемственности долгосрочного и среднесрочного планирования инвестиционной деятельности предприятия и подчиненности задач среднесрочного планирования долгосрочным стратегическим целям.

Принцип обеспечения соответствия портфеля проектов инвестиционным ресурсамозначает необходимость строгой соотнесенности общей капиталоемкости отбираемых в портфель инструментов и объектов с объемом имеющихся инвестиционных ресурсов.

Принцип оптимизации соотношения доходности и рискасвязан с конкретными приоритетными целями формирования портфеля. Оптимальные пропорции между показателями риска и дохода достигаются путем диверсификации бюджета.

Принцип оптимизации соотношения доходности и ликвидноститакже определяет необходимые пропорции между этими показателями исходя из приоритетных целей формирования инвестиционного портфеля. При этом оптимизация должна учитывать обеспечение финансовой устойчивости и текущей платежеспособности предприятия.

Принцип обеспечения управляемости бюджетом означает необходимость учета возможностей кадрового состава предприятия по оперативному управлению портфелем инвестпроектов, его мониторингу, ревизии и осуществлению необходимого реинвестирования средств.

Виды и методы оценки инвестиционных проектов. Основными критериями оценки инвестиционных проектов являются доходность, рентабельность и окупаемость. В зарубежной практике для оценки эффективности инвестиционных проектов используются пять основных методов:

1) методы, основанные на дисконтировании, позволяющие рассчитать следующие показатели:

a) чистая текущая стоимость (чистый приведенный эффект) (NPV);

b) индекс рентабельности инвестиций (PI);

c) внутренняя норма рентабельности инвестиций (IRR).

2) методы, основанные на учетных оценках, позволяющие рассчитать следующие показатели:

a) срок окупаемости проекта (РР);

b) коэффициент эффективности инвестиций (ARR).

В российской практике для оценки эффективности инвести­ционных проектов используются следующие методы.

1. Метод расчета чистой текущей стоимости позволяет оп­ределить чистый доход от проекта, который представляет собой разницу между суммой дисконтированных потоков денежных средств, генерируемых проектом, и общей суммой инвестиций.

Расчет показателя NPV для случая поэтапного инвестирования по проекту (реконструкция, строительство) проводится по выражению:

.

В случае разового инвестирования в проект (приобретение новой техники) расчет показателя NPV инвестиционного проекта проводится по выражению:

2. Индекс доходности и срок окупаемости инвестиций рассчитываются по следующим выражениям:

; ,

где – суммарная продолжительность жизненного цикла проекта, включая строительство объектов и эксплуатацию оборудования; – годы реализации проекта ; – коэффициент дисконтирования, равный приемлемой для инвестора реальной ставки дохода на капитал; – стоимость будущих денежных поступлений (дохода) от проекта; – текущая стоимость инвестиционных затрат.

Расчет индекса доходности позволяет установить не только факт прибыльности, но и оценить степень этой прибыльности. Использование показателя (PI) позволяет выбрать проект, имеющий наиболее высокое отношение чистого дохода к вложенным инвестициям. Инвестиционные проект считается привлекательным для инвестирования при выполнении условия . Срок окупаемости вложений (PB) – это период, начиная с которого первоначальные вложения и другие затраты, связанные с инвестиционным проектом покрываются суммарными результатами от его осуществления.

3. Нормы рентабельности инвестиций (внутренняя норма прибыли, internal rate of return – IRR) и используется в двух целях:

1) определение допустимого уровня процентных расходов в случае финансирования проекта за счет привлеченных средств;

2) подтверждение оценки проектов, полученной в результате использования методов расчета чистой текущей стоимости (NPV) и индекса рентабельности инвестиций (PI).

Под нормой рентабельности инвестиций (IRR) понимается та­кое значение доходности (r), при которой чистая текущая стои­мость (NPV), являющаяся функцией от (r), равна нулю.

,

где и – барьерные ставки, найденные методом итерации Условие подбора барьерных ставок: при – , при – .

Все материалы представленные на сайте исключительно с целью ознакомления читателями и не преследуют коммерческих целей или нарушение авторских прав. Студалл.Орг (0.006 сек.)

Формирование и оптимизация бюджета капитальных вложений

В инвестиционном бюджете происходит окончательное определение объектов инвестиро­вания, объемов и сроков реальных инвестиций. В этом документе особое внимание должно быть сосредоточено на влиянии новых инвестиций на финансовые результаты деятельности коммер­ческой организации, величину прибыли. Большин­ство компаний обычно имеет дело не с отдель­ными проектами, а с портфелем возможных (в принципе) инвестиций. Отбор и реализация проектов из этого портфеля осуществляют­ся в рамках составления бюджета капитало­вложений.

Два основных подхода к формированию бюджета капиталовложений.

Первый подход основан на применении критерия IRR, которыйпоказывает максимально допустимый относительный уровень расходов, которые могут быть ассоциированы с данным проектом. Все доступные проекты упорядочива­ются по убыванию IRR. Далее проводится их по­следовательный просмотр, а очередной проект, IRR которого превосходит стоимость капитала, отбирается для реализации. Включение проек­та в портфель с неизбежностью требует привле­чения новых источников Поскольку возможно­сти компании по мобилизации собственных средств ограничены, наращивание портфеля приводит к необходимости привлечения внеш­них источников финансирования, т.е. к изменению структуры источников в сторону повышения доли заемного капитала. Возрастание финан­сового риска компании в свою очередь при­водит к увеличению стоимости капитала.

Таким образом, «налицо две противоположные тенденции: по мере расширения портфеля ин­вестиций, планируемых к исполнению, IRR проек­тов убывает, а стоимость капитала возрастает. Очевидно, что если число проектов-канди­датов на включение в портфель велико, то наступит момент, когда IRR очередного проекта будет меньше стоимости капита­ла, т.е. его включение в портфель становится не­целесообразным.

Второй подход основывается на критерии NPV. NPV отражает прогнозную оценку измене­ния экономического потенциала предприятия в случае принятия рассматриваемого проекта. Если никаких ограничений нет, то в наиболее общем виде методика бюджетирования при этом включает следующие процедуры: устанав­ливается значение ставки дисконтирования (либо общее для всех проектов, либо индивидуа­лизированное по проектам в зависимости от источников финансирования); все независимые проекты с NPV > 0 включаются в портфель; из альтернативных проектов выбирается проект с максимальным NPV.

Если имеются ограничения временного или ресурсного характера, методика усложняется; более того, возникает проблема оптимизации бюджета капиталовложений.

Составление бюджета капиталовложений нередко сопровождается необходимостью учета ряда ограничений. Нужно отобрать для реализации такие проекты, чтобы получить максимальную выгоду от инвестирования; в частности, основной целевой установкой в подобных случаях обычно является максимизация суммарного NPV.

1. Пространственная оптимизация. Имеется в виду следующая ситуация: общая сумма финансовых ресурсов на конкретный период (допустим, год) ограничена сверху; имеется несколько независимых инвестиционных проектов с суммарным объемом требуемых инвестиций, превышающим имеющиеся у коммерческой организации ресурсы; требуется составить инвестиционный портфель, максимизирующий суммарный возможный прирост капитала.

Рассматриваемые проекты поддаются дроблению. Можно реализовывать не только целиком каждый из анализируемых проектов, но и любую его часть; при этом берется к рассмотрению соответствующая доля инвестиций и денежных поступлений. Поскольку в этом случае объем инвестиций в отношении любого проекта может быть сколь угодно малым (по крайней мере, теоретически), максимальный суммарный эффект может быть достигнут при наибольшей эффективности использования вложенных средств, т.е. речь идет о максимизации отдачи на инвестированный капитал. При прочих рав­ных условиях проекты, имеющие наиболь­шие значения PI (индекса рентабельно­сти), являются более предпочтительными с позиции отдачи на инвестированный ка­питал.

Рассматриваемые проекты не поддают­ся дроблению. В этом случае оптимальную комбинацию находят перебором всех возмож­ных вариантов сочетания проектов и расчетом суммарного NPV для каждого варианта. Ком­бинация, максимизирующая суммарный NPV, будет оптимальной.

2. Временная оптимизация. Имеется в виду следующая ситуация: общая сумма финансо­вых ресурсов, доступных для финансирования в планируемом году, ограничена сверху; имеет­ся несколько доступных независимых инвести­ционных проектов, которые из-за ограниченности финансовых ресурсов не могут быть реализо­ваны в планируемом году одновременно, однако в следующем за планируемым годом остав­шиеся проекты либо их части могут быть реали­зованы; требуется оптимальным образом расп­ределить проекты по 2 годам. По каждому проекту рассчитывается специальный индекс, характеризующий относительную потерю NPV в случае, если проект будет отсрочен на год. Проекты с минимальными значениями индекса могут быть отложены на следую­щий год. Очевидно, что ключевую роль в дан­ной методике вновь играет показатель PI.

Не нашли то, что искали? Воспользуйтесь поиском:

Лучшие изречения: Сдача сессии и защита диплома — страшная бессонница, которая потом кажется страшным сном. 9248 — | 7448 — или читать все.

Формирование бюджета капиталовложений

Обычно предприятия имеют дело не с отдельными проектами, а с портфелем возможных инвестиций. Отбор и реализация проектов из этого портфеля осуществляется в рамках составления бюджета капиталовложений.

Бюджет капиталовложений – это план предполагаемого инвестирования в основные средства, в основе которого заложен анализ доступных инвестиционных проектов и выбор приемлемых из общего их числа.

При разработке бюджета капиталовложений следует учитывать следующие условия:

— проекты могут быть как независимыми, так и альтернативными;

— включение очередного проекта в бюджет капиталовложений предполагает нахождение источника его финансирования;

— стоимость капитала, используемая для оценки проектов на предмет их включения в бюджет, не обязательно одинакова для всех проектов, в частности она может меняться в зависимости от степени риска;

— с ростом объема предполагаемых капиталовложений стоимость капитала меняется в сторону увеличения, поэтому число проектов, принимаемых к финансированию, не может быть бесконечно большим.

На практике используют два основных подхода к формированию бюджета капиталовложений:

— на основе применения критерия «внутренняя норма доходности»;

— на основе применения критерия «чистый дисконтированный доход».

Первый подход в построении бюджета капиталовложений заключается в следующем: все доступные проекты упорядочиваются по убыванию внутренней нормы доходности. Проект, внутренняя норма доходности которого превосходит стоимость капитала, отбирается для реализации. Однако включение проекта в портфель требует привлечения новых источников, что в свою очередь приводит к необходимости привлечения внешних источников финансирования. В результате происходит изменение структуры источников финансирования в сторону повышения доли заемного капитала, что приводит к возрастанию финансового риска и соответственно к увеличению стоимости капитала. Таким образом, наблюдаются две противоположные тенденции: по мере расширения портфеля инвестиций, планируемых к исполнению, внутренняя норма доходности проектов убывает, а стоимость капитала возрастает. Очевидно, что если число проектов — кандидатов на включение в портфель велико, то наступит момент, когда внутренняя норма доходности очередного проекта будет меньше стоимости капитала (его включение в портфель становится нецелесообразным).

Второй подход к формированию бюджета капиталовложений, основывающийся на критерии «чистый дисконтированы доход», заключается в следующем. Если никаких ограничений нет, то применяется методика бюджетирования, включающая следующие процедуры:

— устанавливается значение ставки дисконтирования, либо общее для всех проектов, либо индивидуальное по проектам в зависимости от источников финансирования;

— все независимые проекты с чистым дисконтированным доходом больше нуля включаются в портфель;

— из альтернативных проектов выбирается проект с максимальным чистым дисконтированным доходом. Если же имеются ограничения временного или ресурсного характера, методика усложняется. При этом возникает проблема оптимизации бюджета капиталовложений.

Последовательность этапов формирования бюджета капиталовложений имеет следующий вид:

1. Отбор инвестиционных проектов.

2. Оценка эффективности инвестиционных проектов.

3. Ранжирование проектов.

4. Формирование проекта бюджета.

6. Утверждение бюджета капиталовложений.

7. Реализация бюджета.

Для успешной реализации бюджета, прежде всего, необходимо определить комплекс работ и ресурсов и распределить их по исполнителям и срокам, т.е. предусмотреть, кто, где, когда и какие действия должен предпринять, и какие для этого необходимы финансовые ресурсы.

Оценка эффективности инвестиционных проектов

Оценка эффективности инвестиционных проектов осуществляется с помощью системы показателей, отражающих соотношение затрат и результатов, связанных с проектом.

Оценка предстоящих затрат и результатов при определении эффективности инвестиционного проекта осуществляется в пределах расчетного периода, продолжительность которого называется горизонтом расчета. Горизонт расчета измеряется количеством шагов расчета. Шагом расчета при определении показателей эффективности в пределах расчетного периода могут быть месяц, квартал, год.

При оценке эффективности инвестиционного проекта соизмерение разновременных показателей осуществляется путем приведения (дисконтирования) их к ценности в начальном периоде. Для приведения разновременных затрат, результатов и эффектов используется норма дисконта (Е), равная приемлемой для инвестора норме дохода на капитал.

Приведение к базисному моменту времени показателей, имеющих место на t-ом шаге расчета реализации проекта, производится путем их умножения на коэффициент дисконтирования, определяемый для постоянной нормы дисконта Е.

, (5.1)

Где — коэффициент дисконтирования, t – номер шага расчета (t = 0,1,2,….T), а Т – горизонт расчета.

Сравнение различных инвестиционных проектов и выбор лучшего из них рекомендуется производить с использованием различных показателей , к которым относятся:

— чистый дисконтированный доход (ЧДД) или интегральный эффект;

— индекс доходности (ИД);

— внутренняя норма доходности (ВНД);

— другие показатели, отражающие интересы участников или специфику проекта.

Чистый дисконтированный доход определяется как сумма текущих эффектов за весь расчетный период, приведенная к начальному шагу, или как превышения интегральных результатов над интегральными затратами.

, (5.2)

Где Rt – результаты, достигаемые на t-ом шаге расчета, Зt –затраты на t-ом шаге при условии, что в них не входят капиталовложения, К – сумма дисконтированных капиталовложений, определяемая по формуле:

, (5.3)

Если ЧДД инвестиционного проекта положителен, проект является эффективным и может рассматриваться вопрос о его принятии. Чем больше ЧДД, тем эффективнее проект. Если проект будет осуществлен при отрицательном ЧДД, инвестор понесет убытки, т.е. проект неэффективен.

Индекс доходности представляет собой отношение суммы приведенных эффектов к величине капиталовложений.

, (5.4)

Индекс доходности тесно связан с ЧДД. Он рассчитывается на основе тех же величин. Если ЧДД положителен, то ИД больше единицы и наоборот. Если ИД > 1, если ИД

Дата добавления: 2018-09-22 ; просмотров: 247 ;

39 ФОРМИРОВАНИЕ БЮДЖЕТА КАПИТАЛЬНЫХ ВЛОЖЕНИЙ

В ИНВЕСТИЦИОННОМ БЮДЖЕТЕ ПРОИСХОДИТ ОКОНЧАТЕЛЬНОЕ ОПРЕДЕЛЕНИЕ ОБЪЕКТОВ ИНВЕСТИРО–ВАНИЯ, ОБЪЕМОВ И СРОКОВ РЕАЛЬНЫХ ИНВЕСТИЦИЙ. В ЭТОМ ДОКУМЕНТЕ ОСОБОЕ ВНИМАНИЕ ДОЛЖНО БЫТЬ СОСРЕДОТОЧЕНО НА ВЛИЯНИИ НОВЫХ ИНВЕСТИЦИЙ НА ФИНАНСОВЫЕ РЕЗУЛЬТАТЫ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ КОММЕР–ЧЕСКОЙ ОРГАНИЗАЦИИ, ВЕЛИЧИНУ ПРИБЫЛИ.

ДВА ОСНОВНЫХ ПОДХОДА К ФОРМИРОВАНИЮ БЮДЖЕТА КАПИТАЛОВЛОЖЕНИЙ.

ПЕРВЫЙ ПОДХОД ОСНОВАН НА ПРИМЕНЕНИИ КРИТЕРИЯ /RR. /RR ПОКАЗЫВАЕТ МАКСИМАЛЬНО ДОПУСТИМЫЙ ОТНОСИТЕЛЬНЫЙ УРОВЕНЬ РАСХОДОВ, КОТОРЫЕ МОГУТ БЫТЬ АССОЦИИРОВАНЫ С ДАННЫМ ПРОЕКТОМ. ВСЕ ДОСТУПНЫЕ ПРОЕКТЫ УПОРЯДОЧИВА–ЮТСЯ ПО УБЫВАНИЮ /RR. ДАЛЕЕ ПРОВОДИТСЯ ИХ ПО–СЛЕДОВАТЕЛЬНЫЙ ПРОСМОТР, А ОЧЕРЕДНОЙ ПРОЕКТ, /RR КОТОРОГО ПРЕВОСХОДИТ СТОИМОСТЬ КАПИТАЛА, ОТБИРАЕТСЯ ДЛЯ РЕАЛИЗАЦИИ. ВКЛЮЧЕНИЕ ПРОЕК–ТА В ПОРТФЕЛЬ С НЕИЗБЕЖНОСТЬЮ ТРЕБУЕТ ПРИВЛЕ–ЧЕНИЯ НОВЫХ ИСТОЧНИКОВ. ПОСКОЛЬКУ ВОЗМОЖНО–СТИ КОМПАНИИ ПО МОБИЛИЗАЦИИ СОБСТВЕННЫХ СРЕДСТВ ОГРАНИЧЕНЫ, НАРАЩИВАНИЕ ПОРТФЕЛЯ ПРИВОДИТ К НЕОБХОДИМОСТИ ПРИВЛЕЧЕНИЯ ВНЕШ–НИХ ИСТОЧНИКОВ ФИНАНСИРОВАНИЯ, Т.Е. К ИЗМЕНЕНИЮ СТРУКТУРЫ ИСТОЧНИКОВ В СТОРОНУ ПОВЫШЕНИЯ ДОЛИ ЗАЕМНОГО КАПИТАЛА. ВОЗРАСТАНИЕ ФИНАН–СОВОГО РИСКА КОМПАНИИ В СВОЮ ОЧЕРЕДЬ ПРИ–ВОДИТ К УВЕЛИЧЕНИЮ СТОИМОСТИ КАПИТАЛА.

ТАКИМ ОБРАЗОМ, НАЛИЦО ДВЕ ПРОТИВОПОЛОЖНЫЕ ТЕНДЕНЦИИ: ПО МЕРЕ РАСШИРЕНИЯ ПОРТФЕЛЯ ИН–ВЕСТИЦИЙ, ПЛАНИРУЕМЫХ К ИСПОЛНЕНИЮ, /RR ПРОЕК–ТОВ УБЫВАЕТ, А СТОИМОСТЬ КАПИТАЛА ВОЗРАСТАЕТ. ОЧЕВИДНО, ЧТО ЕСЛИ ЧИСЛО ПРОЕКТОВ-КАНДИ–ДАТОВ НА ВКЛЮЧЕНИЕ В ПОРТФЕЛЬ ВЕЛИКО, ТО НАСТУПИТ МОМЕНТ, КОГДА IRR ОЧЕРЕДНОГО ПРОЕКТА БУДЕТ МЕНЬШЕ СТОИМОСТИ КАПИТА–ЛА, Т.Е. ЕГО ВКЛЮЧЕНИЕ В ПОРТФЕЛЬ СТАНОВИТСЯ НЕ–ЦЕЛЕСООБРАЗНЫМ.

ВТОРОЙ ПОДХОД ОСНОВЫВАЕТСЯ НА КРИТЕРИИ NPV. NPV ОТРАЖАЕТ ПРОГНОЗНУЮ ОЦЕНКУ ИЗМЕНЕ–НИЯ ЭКОНОМИЧЕСКОГО ПОТЕНЦИАЛА ПРЕДПРИЯТИЯ В СЛУЧАЕ ПРИНЯТИЯ РАССМАТРИВАЕМОГО ПРОЕКТА. ЕСЛИ НИКАКИХ ОГРАНИЧЕНИЙ НЕТ, ТО В НАИБОЛЕЕ ОБЩЕМ ВИДЕ МЕТОДИКА БЮДЖЕТИРОВАНИЯ ПРИ ЭТОМ ВКЛЮЧАЕТ СЛЕДУЮЩИЕ ПРОЦЕДУРЫ: УСТАНАВ–ЛИВАЕТСЯ ЗНАЧЕНИЕ СТАВКИ ДИСКОНТИРОВАНИЯ (ЛИБО ОБЩЕЕ ДЛЯ ВСЕХ ПРОЕКТОВ, ЛИБО ИНДИВИДУА–ЛИЗИРОВАННОЕ ПО ПРОЕКТАМ В ЗАВИСИМОСТИ ОТ ИСТОЧНИКОВ ФИНАНСИРОВАНИЯ); ВСЕ НЕЗАВИСИМЫЕ ПРОЕКТЫ! С NPV > 0 ВКЛЮЧАЮТСЯ В ПОРТФЕЛЬ; ИЗ АЛЬТЕРНАТИВНЫХ ПРОЕКТОВ ВЫБИРАЕТСЯ ПРОЕКТ С МАКСИМАЛЬНЫМ NPV.

ЕСЛИ ИМЕЮТСЯ ОГРАНИЧЕНИЯ ВРЕМЕННОГО ИЛИ РЕСУРСНОГО ХАРАКТЕРА, МЕТОДИКА УСЛОЖНЯЕТСЯ; БОЛЕЕ ТОГО, ВОЗНИКАЕТ ПРОБЛЕМА ОПТИМИЗАЦИИ БЮДЖЕТА КАПИТАЛОВЛОЖЕНИЙ.

40 ОПТИМИЗАЦИЯ БЮДЖЕТА КАПИТАЛОВЛОЖЕНИЙ

СОСТАВЛЕНИЕ БЮДЖЕТА КАПИТАЛОВЛОЖЕ–НИЙ НЕРЕДКО СОПРОВОЖДАЕТСЯ НЕОБХОДИ–МОСТЬЮ УЧЕТА РЯДА ОГРАНИЧЕНИЙ. НУЖНО ОТО–БРАТЬ ДЛЯ РЕАЛИЗАЦИИ ТАКИЕ ПРОЕКТЫ, ЧТОБЫ ПОЛУЧИТЬ МАКСИМАЛЬНУЮ ВЫГОДУ ОТ ИНВЕСТИРО–ВАНИЯ; В ЧАСТНОСТИ, ОСНОВНОЙ ЦЕЛЕВОЙ УСТАНОВ–КОЙ В ПОДОБНЫХ СЛУЧАЯХ ОБЫЧНО ЯВЛЯЕТСЯ МАКСИ–МИЗАЦИЯ СУММАРНОГО NPV.

1. ПРОСТРАНСТВЕННАЯ ОПТИМИЗАЦИЯ. ИМЕ–ЕТСЯ В ВИДУ СЛЕДУЮЩАЯ СИТУАЦИЯ: ОБЩАЯ СУММА ФИНАНСОВЫХ РЕСУРСОВ НА КОНКРЕТНЫЙ ПЕРИОД (ДО–ПУСТИМ, ГОД) ОГРАНИЧЕНА СВЕРХУ; ИМЕЕТСЯ НЕ–СКОЛЬКО НЕЗАВИСИМЫХ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ С СУММАРНЫМ ОБЪЕМОМ ТРЕБУЕМЫХ ИНВЕСТИЦИЙ, ПРЕВЫШАЮЩИМ ИМЕЮЩИЕСЯ У КОММЕРЧЕСКОЙ ОРГАНИЗАЦИИ РЕСУРСЫ; ТРЕБУЕТСЯ СОСТАВИТЬ ИН–ВЕСТИЦИОННЫЙ ПОРТФЕЛЬ, МАКСИМИЗИРУЮЩИЙ СУММАРНЫЙ ВОЗМОЖНЫЙ ПРИРОСТ КАПИТАЛА.

РАССМАТРИВАЕМЫЕ ПРОЕКТЫ ПОДДАЮТСЯ ДРОБЛЕНИЮ. МОЖНО РЕАЛИЗОВЫВАТЬ НЕ ТОЛЬКО ЦЕЛИКОМ КАЖДЫЙ ИЗ АНАЛИЗИРУЕМЫХ ПРОЕКТОВ, НО И ЛЮБУЮ ЕГО ЧАСТЬ; ПРИ ЭТОМ БЕРЕТСЯ К РАССМОТ–РЕНИЮ СООТВЕТСТВУЮЩАЯ ДОЛЯ ИНВЕСТИЦИЙ И ДЕ–НЕЖНЫХ ПОСТУПЛЕНИЙ. ПОСКОЛЬКУ В ЭТОМ СЛУЧАЕ ОБЪЕМ ИНВЕСТИЦИЙ В ОТНОШЕНИИ ЛЮБОГО ПРОЕКТА МОЖЕТ БЫТЬ СКОЛЬ УГОДНО МАЛЫМ (ПО КРАЙНЕЙ МЕРЕ, ТЕОРЕТИЧЕСКИ), МАКСИМАЛЬНЫЙ СУММАР–НЫЙ ЭФФЕКТ МОЖЕТ БЫТЬ ДОСТИГНУТ ПРИ НАИБОЛЬ–ШЕЙ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИСПОЛЬЗОВАНИЯ ВЛОЖЕННЫХ СРЕДСТВ, Т.Е. РЕЧЬ ИДЕТ О МАКСИМИЗАЦИИ ОТДАЧИ НА ИНВЕСТИРОВАННЫЙ КАПИТАЛ. ПРИ ПРОЧИХ РАВ–НЫХ УСЛОВИЯХ ПРОЕКТЫ, ИМЕЮЩИЕ НАИБОЛЬ–ШИЕ ЗНАЧЕНИЯ PI (ИНДЕКСА РЕНТАБЕЛЬНО–СТИ), ЯВЛЯЮТСЯ БОЛЕЕ ПРЕДПОЧТИТЕЛЬНЫМИ С ПОЗИЦИИ ОТДАЧИ НА ИНВЕСТИРОВАННЫЙ КА–ПИТАЛ.

РАССМАТРИВАЕМЫЕ ПРОЕКТЫ НЕ ПОДДАЮТ–СЯ ДРОБЛЕНИЮ. В ЭТОМ СЛУЧАЕ ОПТИМАЛЬНУЮ КОМБИНАЦИЮ НАХОДЯТ ПЕРЕБОРОМ ВСЕХ ВОЗМОЖ–НЫХ ВАРИАНТОВ СОЧЕТАНИЯ ПРОЕКТОВ И РАСЧЕТОМ СУММАРНОГО NPV ДЛЯ КАЖДОГО ВАРИАНТА. КОМ–БИНАЦИЯ, МАКСИМИЗИРУЮЩАЯ СУММАРНЫЙ NPV, БУДЕТ ОПТИМАЛЬНОЙ.

2. ВРЕМЕННАЯ ОПТИМИЗАЦИЯ. ИМЕЕТСЯ В ВИДУ СЛЕДУЮЩАЯ СИТУАЦИЯ: ОБЩАЯ СУММА ФИНАНСО–ВЫХ РЕСУРСОВ, ДОСТУПНЫХ ДЛЯ ФИНАНСИРОВАНИЯ В ПЛАНИРУЕМОМ ГОДУ, ОГРАНИЧЕНА СВЕРХУ; ИМЕ–ЕТСЯ НЕСКОЛЬКО ДОСТУПНЫХ НЕЗАВИСИМЫХ ИНВЕСТИ–ЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ, КОТОРЫЕ ИЗ-ЗА ОГРАНИЧЕННОСТИ ФИНАНСОВЫХ РЕСУРСОВ НЕ МОГУТ БЫТЬ РЕАЛИЗО–ВАНЫ В ПЛАНИРУЕМОМ ГОДУ ОДНОВРЕМЕННО, ОДНАКО В СЛЕДУЮЩЕМ ЗА ПЛАНИРУЕМЫМ ГОДОМ ОСТАВ–ШИЕСЯ ПРОЕКТЫ ЛИБО ИХ ЧАСТИ МОГУТ БЫТЬ РЕАЛИ–ЗОВАНЫ; ТРЕБУЕТСЯ ОПТИМАЛЬНЫМ ОБРАЗОМ РАСП–РЕДЕЛИТЬ ПРОЕКТЫ ПО 2 ГОДАМ.

ПРОЕКТЫ С МИНИМАЛЬНЫМИ ЗНАЧЕНИЯМИ ИНДЕКСА МОГУТ БЫТЬ ОТЛОЖЕНЫ НА СЛЕДУЮ–ЩИЙ ГОД. ОЧЕВИДНО, ЧТО КЛЮЧЕВУЮ РОЛЬ В ДАН–НОЙ МЕТОДИКЕ ВНОВЬ ИГРАЕТ ПОКАЗАТЕЛЬ PI.