Цена чистая прибыль

Цена чистая прибыль

Значение цена — чистая прибыль позволяет быстро сравнить несколько абсолютно разных по капитализации компаний и сделать правильный выбор в пользу тех, которые в данный момент наиболее выгодные с точки зрения доходности.

Допустим у вас есть деньги и вы хотите купить квартиру (или несколько) для сдачи в аренду. Есть вариант квартиры с большой площадью стоимостью 100 000 долларов. Также можно на эти деньги купить 2 квартиры поменьше, по 50 тысяч каждая. Что же выбрать?

Нужно понять за сколько денег вы будете их сдавать, то есть определиться, какую они прибыль вам будут приносить ежегодно. Средняя сдача внаем на рынке квартир с большой площадью составляет 500 долларов в месяц. Маленькие сдаются по $300. Чтобы не усложнять расчеты мы не будем учитывать текущие сопутствующие расходы: ремонт, простои, налоги и прочее.

Исходя из этих данных получаем:

p/e большой квартиры будет равен 16,6 (100 000$ / (500$ х 12 мес.)

p/e маленькой квартиры будет равен 13,8 (50 000$ / (300$ х 12 мес.)

Исходя из полученного значения цена / чистая прибыль получаем, что покупка 2-х квартир более выгодное вложение. Ведь их срок окупаемости почти на 3 года меньше.

Соответственно обратное их p/e или доходность будет составлять 6% и 7,2%.
Тот же самый критерий можно применить и к оценке компаний. Возьмем самую популярную компанию Газпром. Стоимость самой компании (капитализация) составляет примерно 5423 миллиардов рублей, а сама компания заработала 1620 миллиардов чистой прибыли. В таком случае получаем:

P/E = 3,3 (5423 млрд. / 1620 млрд.)
Если вы купите всю компанию целиком, то сможете вернуть все потраченные деньги через 3,3 года. Конечно при условии, что норма прибыли не изменится.
Но так как вы скорее всего таких денег не имеете, то вам по карману купить только часть акций. Но прибыль, приходящаяся на одну акцию будет в той же пропорции, что и у всей компании. Поэтому P/E вашей инвестиции также будет 3,3.

Для компаний, акции которых торгуются на бирже, значение P/E будет зависеть от их котировок и нормы прибыли. Когда на рынке преобладает оптимизм — это толкает значение P/E вверх. Если пессимизм коэффициент цена — прибыль падает.

За последние 40 лет средний P/E акций, входящих в индекс S&P 500 составлял примерно 18. Причем в этот период наблюдались достаточно сильные отклонения как вверх так и вниз от среднего значения. Диапазон колебаний составлял от 10 до 35. Только на основании этих данных уже можно делать определенные выводы о дальнейших перспективах. Если значение выше 20 — это не самое лучшее время для покупки. А если соотношение цена прибыль достигает экстремальных значений 30-35 — самое время уходит с рынка и продавать все акции, так как идет явная переоцененность стоимости компаний.
Обычно высокие цены на акции обусловлены повышенными ожиданиями инвесторов роста доходов компании в будущем. В расчет берется бурный рост экономики, различные технологические изобретения, способные дать толчок компании. Конечно, это может повлиять на повышение прибыли, но на достаточно коротком интервале времени. Как правило, на долгосрочном периоде, размеры прибыли не сильно меняются. Поэтому излишний оптимизм по поводу роста дохода не оправдан.

Яркий пример опасности покупки акций при высоком P/E наблюдался в начале 2000-х в США во время бума IT-компаний. Все верили в то, что интернет-компании перевернут мир и их доходы будут со временем только расти. В то время котировки акций Yahoo достигали на бирже 100 долларов. При том, что прибыль на акцию составляла всего 12 центов. Коэффициент цена прибыль при этом составлял немыслимое число — 800. Это значило, чтобы окупить свои вложения при сохранении текущей прибыли нужно ждать 800 лет.

Конечно, никто не думал про это. Все считали, что компания будет наращивать прибыль, удваивая или утраивая ее с каждым годом. Но чуда не произошло. И вскоре котировки упали более чем в 20 раз.

Особенности использования P/E

Коэффициент позволяет практически на лету сравнивать компании, имеющие разные обороты, доходность, стоимость. Но следует понимать, что значение цена прибыль не дает полной картины и дополнительно у него есть ряд недостатков и особенностей, которые нужно учитывать проводя сравнительный анализ.

1. Самым главным недостатком является тот факт, что значение P/E образуется исходя из прошлых или текущих значений. Другими словами текущая окупаемость вложений в будущем может измениться как в большую так в меньшую сторону.
2. Исходя из предыдущего пункта о невозможности спрогнозировать будущую прибыль, покупка компании с более отношением «цена -прибыль на акцию» дает вам определенный запас прочности. Если даже прибыль будет уменьшаться, а мультипликатор расти, правильно выбранная компания даже исходя из этого способна приносить более высокий доход на вложенный капитал, по сравнению с другими, с высоким значением р/е.
3. При получении убытка, значении p/e становится отрицательным. Тогда его применение и сравнение с другими теряет всякий смысл.
4. Использовать p/e имеет смысл только для сравнения компаний из одной отрасли или страны. Именно среди них нужно проводить анализ, выявляя переоцененные и недооцененные акции сектора. Это связано с тем, что у каждой отрасли свои средние значения доходности, перспективы развития и экономическая ситуация в данный момент. Компания с высоким p/e может быть лидером в своей отрасли, в тоже время другая компания с более низким значением, по сравнению с первой, может быть аутсайдером своей ниши.
5. Мультипликатор цена — чистая прибыль у разных источников может рассчитываться по разному: по итогам года, квартала или даже в реальном времени. Следует помнить об этом проводя анализ. И конечно, использовать данные из одного источника, чтобы не было расхождений. Правильно конечно анализировать значение, полученное за год.
6. И хотя само значение показывает доходность компании, это так называемая «бумажная прибыль», фигурирующая в отчетах о доходах. Компания может использовать полученную прибыль для расширения производства, что должно положительно сказываться на росте ее стоимости и (или) выплаты дивидендов своим акционерам. Наблюдается связь изменения цен на акции в будущем и получаемой прибылью компании.
7. Значение P/E отдельных компаний может достигать экстремальных значений, намного отличными от предыдущих периодов. Это может быть связано со многими факторами: получением очень хорошей прибыли за прошлый год, отсутствие интереса у инвесторов или наоборот, политическая и экономическая обстановка в стране. И желательно не особо надеяться в будущем на сохранение таких значений.

Анализ цена прибыль — где смотреть

Вариантов как всегда несколько. Выбирайте понравившийся в зависимости от того, где вы торгуете и какие критерии отбора вам нужны.

Коэффициент P/E (цена/прибыль) и как с ним работать

Все секреты популярного мультипликатора

Попытки оценить перспективность инвестиционных вложений привели к созданию многочисленных инструментов, с помощью которых можно спрогнозировать потенциальную прибыль и проанализировать надёжность эмитентов. Один из популярных методов – использование коэффициента P/E (цена/прибыль). Его значение отражает срок, за который полностью окупятся вложенные деньги. Но это не единственное достоинство показателя: при правильном толковании инвестор с лёгкостью сделает выводы о доходности компании, чьи акции он хочет приобрести.

Немного определений

Коэффициент P/E компаний – это отношение стоимости акций к прибыли, которую они принесут. Полученный результат показывает количество лет, требуемых для полной окупаемости вложенных денег. Расчёт можно вести двумя способами – использовать общую цену активов компании и дохода по ним или рассматривать только одну акцию и прибыль по ней – результат будет идентичен.

Показатель позволяет получить информацию не только по конкретной компании, но и просчитать целую отрасль, взяв для анализа стоимость относящихся к ней организаций и их суммарный доход. Актуален он и для фондовых рынков.

Внимание к коэффициенту цена/прибыль приковано и по ещё одной причине – его обратное значение позволяет оценить доходность бизнеса. Фактически отношение E/P представляет собой годовой процент от объёма инвестиций в компанию, который будет получать держатель акций в качестве чистой прибыли. Официально имеет название «ставка дисконтирования» – та материальная отдача от вложений, которую ожидает получить инвестор.

Добро пожаловать в мир математики

При поиске подходящей компании для инвестирования не последняя роль отводится прогнозу ставки дисконтирования. Его основа – теория о связи между доходностью долговых и долевых инструментов – облигаций и акций. Её использование позволяет рассчитать стоимость компании-эмитента с помощью формулы:

P – искомая стоимость;
E – (для упрощения расчёта) чистая прибыль;
R – то самое отношение E/P.

В случае постоянства чистой прибыли – условии, что E=E1=E2. En, – сумма всего ряда стремится к простой дроби – отношению E/R. Звучит удивительно, но такое количество дробей действительно сводится к отношению двух показателей. Конечно, можно самостоятельно проверить это на практике, а можно упростить жизнь и воспользоваться мнением тех, кто проверял. Получается, что при сохранении стабильности прибыли и наличии информации о стоимости компании в настоящий момент, рассчитать ставку доходности не составит труда. Её значение будет обратно показателю P/E.

В случае, когда прибыль растёт с неким постоянством, условно обозначенным G, для расчёта используют несколько видоизменённую формулу:

Но и здесь вся сложность расчётов заменяется простым отношением: E / (R – G). Мы определённо умеем удивлять.

Чуть позже попрактикуемся, а пока – немного статистики для лучшего понимания последующих примеров. Реальность такова, что на первые десять лет существования компании приходится 84% её стоимости при постоянной прибыли и 74% – при среднем приросте в 4–5%. Данные цифры актуальны для средней доходности в районе 20% годовых. Иначе говоря, главный вклад в оценке стоимости компании – ближайшее десятилетие. При проведении подсчётов об этом не стоит забывать.

Один, два, три, четыре, пять – будем прибыли считать

Предложенные формулы рассматривали показатель E/P в условиях реальных ставок. Но практическое применение формулы несколько сложнее. Для расчётов данные известны – значение текущей прибыли или её довольно точный прогноз и стоимость компании на сегодняшний день. Подсчитать коэффициент P/E для интересующей компании не вызывает сложностей.

Видоизменяя формулу P = E / (R – G), получаем, что E/P = R – G или R = E/P + G. Именно этот вариант активно применяется на практике. Рассмотрим причины такой ситуации.

В реальной жизни получается, что значение G – темп роста прибыли компании – всегда отлично от нуля. Оно складывается из двух составляющих и рассчитывается по формуле:

G = (1 + i) * (1 + a) – 1.

Вполне допустимо использование упрощённого варианта:

i – уровень инфляции;
a – реальный рост прибыли.

История показывает, что уровень инфляции всегда имеет положительное значение. Причина этого проста: напечатать большее количество денег заметно проще, чем удовлетворять практические потребности людей. В случае с расчётами получается следующее: рост стоимости товара при постоянстве нормы прибыли, как в случае стабильной доли себестоимости, приведёт к номинальному росту прибыли как раз на уровень инфляции.

Реальное увеличение прибыли в цифрах достаточно стабильно в среднем и редко отличается от реального роста ВВП. Конечно, каждое значение каждой конкретной организации отличается от средневзвешенной экономической величины, но в качестве ориентира его активно используют. Показатель динамики ВВП вполне может иметь отрицательное значение, но, согласно статистике, это скорее исключение, чем правило.

Делаем вывод, что фактически показатель E/P в условиях инфляции, отличной от нуля, уже учитывает её величину: E/Pфакт = (E/P + i).

Здесь лучше акцентировать внимание ещё раз. Формула E/P = R – G подсчитывает номинальную ставку, при этом чаще всего в значении E уже учтена та доля прибыли, которая образовалась за счёт инфляции. Получается, что при расчёте номинальной ставки с использованием текущих показателей E/P и заложенных в них инфляции и её темпа роста результатом станет значение номинальной ставки, которое в будущем может измениться только на величину изменений темпов инфляции и роста.

Для наглядности разберём пример с числами. Реальная доходность равна 4%, а реальный рост – 2%. В условиях отсутствия инфляции номинальная ставка прибыли (R), на которую может рассчитывать инвестор, составит: 4% + 0% + 2% = 6%.

При этом текущий срок окупаемости акций – коэффициент цена/прибыль – составит 25 лет. При условии появления положительной инфляции в размере, например, 2% ожидаемая доходность R изменится: 4% + 2% + 2% = 8%.

Но это повлечёт за собой и изменение показателя P/E – он составит 16,6 лет. Подытожим: в случае включения в прибыль компании, выпустившей акции, среднего темпа инфляции каждый год некоторая доля доходности эмитента формируется за счёт увеличенной стоимости конечного продукта из-за этой инфляции. Реальный размер прибыли в такой ситуации рассчитывается вычитанием темпов инфляции.

Другой пример: для компании-эмитента P/E = 10. Темп роста производства, цены на товар и себестоимость не отличаются от средних экономических показателей. При постоянной инфляции в размере 5% и стабильном росте ВВП в ближайшие несколько лет около 3% ежегодно владелец акций будет реально получать следующую доходность R: 10% – 5% + 3% = 8%.

Номинальная ставка при этом будет равна 10% + 3% = 13%.

При росте показателя P/E в краткосрочном периоде в один–два года доходность может быть более высокой. Вот почему так получается: к примеру, P/E = 4, а Р = 100, тогда значение E = 25. По истечении года организация заработала эту прибыль, и её стоимость повысилась на 25 единиц. В такой ситуации через ещё один год прибыль с учётом реинвестирования средств составит 31,25 единиц. Предположив, что показатель P/E вырос за этот год до пяти, стоимость компании-эмитента станет 31,25 * 5 = 156,25 единиц. Посчитав разность между получившейся стоимостью и начальной, получим годовой доход в 56,25%.

Ещё немного интересного

Поразмыслив, можно сделать выводы, что обратное значение показателя срока окупаемости – E/P – отражает реальную доходность в двух случаях: при нулевой инфляции и аналогичном развитии компании или же равных показателях инфляции и темпов роста. Если прибыль включает в себя какую-то часть, образованную под влиянием инфляционной составляющей, и ожидаемый темп роста цен остаётся стабильным, то расчёт реальной доходности следует производить по расширенной формуле: R = E/P – i + a.

Когда компания в течение своей производственной деятельности имеет темпы роста выше среднего в результате развития, а также в случае увеличения цены на конечный товар выше уровня инфляции, то реальная и номинальная доходность держателя её акций способна оказаться заметно выше средних значений. Текущее значение показателя цена/прибыль в такой ситуации тоже может заметно отличаться от среднего в сторону увеличения.

Фондовый рынок развивающейся страны, чья экономика стабильно растёт, а инфляция мало отличается от общемирового среднего уровня, может иметь более высокие показатели коэффициента цена/прибыль по сравнению с развитыми странами. Так, российский фондовый рынок сегодня весьма привлекателен своей доходностью и имеет огромный потенциал для роста.

На первый взгляд, P/E-коэффициент кажется конкретным значением определённого показателя – срока окупаемости. На практике же умелое его использование может открыть много нового о компании-эмитенте и помочь спрогнозировать потенциальную доходность. И что вдвойне приятно – для этого не придётся пускаться в математические дебри, все расчётные формулы понятны и универсальны.

«Открытый журнал» знает ещё множество способов сделать инвестиции проще – подпишитесь, и мы всегда будем рядом!

Понравилась статья? Поделитесь ею в соцсетях, чтобы рассказать другим!

А также подписывайтесь на Открытый журнал , чтобы не пропустить новые публикации на канале!

Статья подготовлена по материалам УК «Арсагера» .

Цена чистая прибыль

За словом «мультипликатор» и непонятными с первого взгляда формулами скрыто сравнение каких-то величин. Обычно сравнивается рыночная стоимость компании с одним из ее финансовых показателей. А еще есть мультипликаторы , которые сопоставляют только финансовые показатели. Вот как это устроено.

Для чего нужны мультипликаторы?

С помощью мультипликаторов можно сравнить компании с разной стоимостью акций. Одни акции могут стоить несколько рублей, а какие-то — несколько тысяч. Мультипликаторы позволяют сравнить эффективность бизнеса и выявить более недооцененные или переоцененные ценные бумаги .

Мультипликаторы, учитывающие рыночную стоимость компании

P/BV = Капитализация / Собственный капитал

Чем меньше, тем лучше

Пожалуй, самый «простой» показатель. Он соотносит рыночную стоимость компании с размером собственного капитала, зафиксированного в последней финансовой отчетности.

Можно сказать, что P/BV показывает, сколько стоит на рынке один рубль акционерной (балансовой) стоимости компании. Предполагается, что чем меньше P/BV, тем больший потенциал роста имеют акции.

Но у этого мультипликатора есть один большой недостаток — он не учитывает будущих доходов компании. К примеру, убыточная компания может показаться более выгодной для вложения по сравнению с высокоприбыльной корпорацией с таким же уровнем P/BV.

Другое проявление этого недостатка в том, что P/BV очень немного может сказать о компаниях, где человеческий капитал важнее стоимости оборудования и зданий — например, о разработчиках программного обеспечения или медийных компаниях.

Поэтому этот мультипликатор на практике можно использовать только как дополнение к другим оценочным коэффициентам.

P/E = Капитализация / Чистая прибыль

Чем меньше, тем лучше

Самый популярный коэффициент. Он сравнивает стоимость компании с главным итогом деятельности — прибылью. В классическом варианте для сравнения берется капитализация за последний завершенный торговый день и чистая прибыль из последней годовой отчетности.

Другой вариант расчета — деление биржевой цены одной акции компании на величину прибыли на одну акцию, указанную в отчетности ( EPS ).

При сравнении двух компаний P/E показывает, насколько рубль чистой прибыли одной компании оценивается инвесторами выше, чем рубль чистой прибыли другой. При прочих равных условиях интереснее компания, у которой значение P/E меньше: есть вероятность, что она недооценена и ее акции будут расти быстрее.

Правда, и с P/E есть одна проблема. Чистая прибыль — показатель весьма изменчивый. Даже большие компании могут в каком-нибудь квартале или году показать убыток, а не прибыль. Тогда этот мультипликатор вообще теряет смысл.

Кроме того, прибылью можно манипулировать бухгалтерскими методами. Об этом обычно пишут в годовых отчетах, но непрофессионалу трудно оценить значение этих изменений. Этого недостатка лишен следующий показатель.

P/S = Капитализация / Выручка

Чем меньше, тем лучше

Отношение рыночной цены компании к выручке. P/S во многом похож на P/E, только вместо прибыли в знаменателе используется выручка.

Строго говоря, с точки зрения акционера прибыль важнее. Ведь это именно те деньги, которыми акционеры вправе полностью распоряжаться после того, как сотрудники получили зарплату, поставщики — оплату, кредиторы — проценты, а государство — налоги. Но у P/S есть два преимущества перед «сводным братом» P/E:

1. выручка не так изменчива по сравнению с прибылью;
2. этот коэффициент можно рассчитать даже если компания терпит убытки и P/E теряет смысл.

Недостаток этого коэффициента состоит в том, что он не учитывает эффективности работы компании — одинаковое значение P/S может оказаться у убыточной и прибыльной компании.

EV / EBITDA

Чем меньше, тем лучше

Этот мультипликатор очень похож на P/E с одной существенной разницей. В таком виде он становится интересен в том числе кредиторам (скажем, держателям облигаций). Чтобы этого добиться, P/E изменяется с «поправкой» на задолженность компании.

Чистая прибыль, которая используется в знаменателе для расчета P/E, принадлежит исключительно акционерам. EBITDA же отражает способность компании зарабатывать деньги и для акционеров, и для кредиторов.

В числителе к капитализации прибавляется долгосрочный долг и вычитаются наличные средства — так получается справедливая стоимость компании (EV, Enterprise Value), то есть стоимость бизнеса с учетом долга.

Как и в случае с P/E, чем меньше коэффициент — тем выше вероятность, что компания недооценена. Анализ по этому мультипликатору используется покупателями облигаций и другими кредиторами.

Долг в данном случае — это не плохо. Ведь это дополнительные деньги, которые компания может использовать для извлечения прибыли. Главное, чтобы долговая нагрузка не была чрезмерной. Об этом просигналит следующий коэффициент.

Мультипликаторы без учета рыночной стоимости

ROE = Чистая прибыль / Собственный капитал * 100%

Чем больше, тем лучше

Этот коэффициент показывает, насколько эффективно компания использует деньги акционеров для извлечения прибыли. Иными словами, ROE — это доходность акционерного капитала, выраженная в процентах. Чем больше доходность, тем лучше для компании и ее акционеров.

Собственный капитал, обозначенный в знаменателе — это часть баланса, которая отражает стоимость имущества акционеров. Если компания распродаст все активы по ценам, по которым учитывает их в отчетности (по «балансовой» стоимости), и вернет все долги поставщикам, банкам, держателям облигаций и государству, у нее останется собственный капитал — деньги акционеров.

Однако и с ROE не все гладко. Этот показатель можно «накрутить», активно используя заемные деньги. А большие долги означают дополнительные риски для бизнеса.

Осторожно, ROE

По итогам 2016 года «Башнефть» и «Трубная металлургическая компания» (ТМК) имели близкие уровни ROE — 20%. Но при этом, доля займов у ТМК составляла больше 60% пассивов, а у «Башнефти» 20%. В итоге на долю прибыли в выручке компании у ТМК приходилось только 4,8% против 10,5% у «Башнефти», а отношение чистого финансового долга к EBITDA (показатель уровня долга) у ТМК в 5 раз больше, чем у «Башнефти».

Другой подвох RОЕ кроется в том, что он может показать большое значение даже при незначительной прибыли. Это возможно в том случае, когда величина собственного капитала у компании мала.

Например, Челябинский трубопрокатный завод (ЧТПЗ) показал в 2016 году ROE 58,8%. Это больше, чем у «Полиметалла» (54%) при меньшем размере прибыли и несопоставимой доле прибыли в выручке (6,3% у ЧТПЗ и 24,1% у «Полиметалла»). Такая высокая рентабельность капитала ЧТПЗ объясняется тем, что завод только второй год как вернулся к положительному значению собственного капитала, сохраняя его низкую величину.

Еще один недостаток ROE в том, что этот коэффициент говорит об эффективности компании, но не говорит о том, как эта эффективность оценена инвесторами. В цене акций эмитента с более высоким ROE запросто может быть учтена эта повышенная доходность собственного капитала.

Поэтому ROE хорошо рассматривать в паре с коэффициентом, который мы рассматривали ранее — P/BV. Компания считается недооцененной, если ее ROE выше, а P/BV ниже, чем у конкурентов.

Долг / EBITDA

Чем меньше, тем лучше

Этот коэффициент отражает долговую нагрузку. Он показывает, сколько лет компании потребуется на выплату долга, если всю EBITDA тратить исключительно на эти цели. Чем быстрее расплатится, тем лучше для акционеров.

Какой коэффициент выбрать

«Золотого» мультипликатора, который выявил бы идеальный объект для инвестиций, не существует. Даже компании из одной отрасли придется сравнивать сразу по нескольким направлениям: разные коэффициенты описывают разные особенности работы компании — долг, доходность проектов, эффективность затрат. Запросто может оказаться, что компания, лучшая по одному коэффициенту, будет хуже по нескольким другим.

Отдельная специфика у финансовых компаний. При оценке инвестиций в акции банков и страховых компаний некоторые мультипликаторы нельзя использовать в силу того, что суть бизнеса отличаются от большинства нефинансовых структур.

Банки и страховщики не используют такое понятие как выручка, не вычисляют EBITDA и не измеряют уровень долговой нагрузки. Поэтому применять мультипликаторы P/S, EV/EBITDA и долг/EBITDA в отношении банков не получится. Для оценки перспектив вложения в акции банков и страховых компаний остается использовать P/E, ROE и P/BV.

Документ, удостоверяющий имущественное право, который может покупаться и продаваться. Наиболее распространенные ценные бумаги акции, облигации и депозитарные расписки. Акция — удостоверяет долю участия в имуществе компании, включая долю в нераспределенной прибыли. Акции бывают обыкновенными и привилегированными. Обыкновенная акция наделяет владельца правом голоса на собрании акционеров компании, причем количество голосов пропорционально количеству акций. Привилегированная акция наделяет преимущественным правом на распределение прибыли, но не наделяет правом голоса на собрании акционеров. Облигация удостоверяет право на часть долга эмитента, который возник путем размещения этих облигаций. Часто акции и облигации торгуются на специальных торговых площадках — биржах (обращаются на биржах) и являются предметом инвестиций портфельных инвесторов. Условная стоимость компании, акции которой обращаются на бирже. Капитализация равна цене акций, умноженной на их количество. Часто используется для оценки эффективности инвестиций в ценные бумаги. Размер прибыли на одну акцию. Важный экономический показатель, применяемый для сравнительной оценки эффективности вложения в акции. Для такой оценки как правило EPS соотносится со стоимостью акции. Например, если EPS двух компаний одинакова и равна 100 руб., но акции одной компании стоят 1000 руб., а другой 1500 руб., то при прочих равных, ожидается большая эффективность вложений в первую, «недооцененную» бумагу. Лицо, выпускающее ценные бумаги (акции, облигации и др.). Эмитентами могут быть компании, госорганы и даже люди — например британский музыкант Дэвид Боуи выпускал собственные облигации EBITDA (англ. Earnings before interest, taxes, depreciation and amortization) — прибыль до вычета процентов, налогов, амортизации и уценки. Финансовый показатель позволяющий оценить сумму денег, которую компания может получить за период. В отличии от прибыли, при расчете EBITDA из суммы доходов не вычитаются такие неденежные расходы как амортизация и переоценка. Один из важных показателей для оценки способности компании обслуживать долг расчетный показатель, позволяющий оценить уровень рыночной недооцененности или переоцененности акций. Обычно считается как отношение показателя, содержащего рыночную стоимость (капитализация, цена акции, стоимость бизнеса) с отчетным финансовым показателем (выручка, прибыль, EBITDA и др.). Недооцененность или переоцененность компании оценивается путем сравнения значения мультипликатора компании с мультипликаторами конкурентов P/E = Капитализация / Чистая прибыль Один из самых популярных коэффициентов недооцененности акций. Он соотносит рыночную стоимость компании с прибылью. При сравнении двух компаний P/E показывает, насколько рубль чистой прибыли одной компании оценивается инвесторами выше, чем рубль чистой прибыли другой. При прочих равных условиях интереснее компания, у которой значение P/E меньше: есть вероятность, что она недооценена и ее акции будут расти быстрее.

Коэффициент цена/прибыль (P/E): как правильно анализировать самый популярный инвестиционный мультипликатор

Наиболее распространённым показателем в инвестиционной среде является P/E — соотношение цена/чистая прибыль. Он популярен, в частности, из-за простоты расчёта.

Прежде чем приступить к описанию этого мультипликатора, следует коротко описать понятия, которые будут встречаться в статье:

• Цена (price) — рыночная цена актива, котировка;
• Чистая прибыль (net income) — чистый доход предприятия за определённый период;
• Прибыль на акцию (earning per share, EPS) — то, сколько прибыли приходится на одну акцию;
• Рыночная капитализация компании (marcet capitalization, marcet cap) — стоимость всей компании на рынке, биржевая стоимость.

Я специально делаю отсылки к этим терминам на английском языке, потому что это международные привычные для всех трейдеров и инвесторов на фондовом рынке понятия. Мы же с вами тоже говорим P/E, а не Ц/П и т.п.

Формула расчёта P/E

Данные, необходимые для расчёта, находятся в открытом доступе. Вот как выглядит формула:

Чтобы узнать рыночную капитализацию, нужно текущую цену акции умножить на количество всех выпущенных акций. Прибыль за год публикуется в годовом отчёте компании. Оба этих показателя можно также найти на тематических интернет-ресурсах.

P/E говорит о том, за сколько лет при текущей прибыли компания сможет достичь текущей капитализации. Другими словами, за сколько лет компания сможет себя окупить, если будет генерировать подобную прибыль в будущем. Для инвестора чем меньше, тем лучше. В США средним значением считается 24. Для российского рынка — 7.

Получается, если рассматривать две конкурентные компании из одной страны и отрасли, то выбирать в свой инвестиционный портфель нужно более недооценённую, т.е. ту, у которой P/E ниже.

Например, есть компания, чьи акции стоят на рынке 100 рублей за одну штуку и прибыль на одну акцию в год составляет 5 рублей. Соотношение цена/прибыль у такой компании = 20. В некотором смысле это означает, что ваши инвестиции в такой бизнес вернуться только через 20 лет.

Таким образом, если цена акции растёт, а прибыль нет, то растёт и соотношение p/e. И наоборот, если прибыль растёт, а цена нет, мы наблюдаем снижение p/e. Т.е. компания становится более инвестиционно привлекательной.

Пример расчёта коэффициента P/E

Для примера я возьму одну из самых крупных компаний на российском фондовом рынке — Сбербанк. Вы можете выбрать любую другую, принцип сбора необходимой информации остаётся таким же.

Для того, чтобы рассчитать данный мультипликатор двумя способами, нам необходимо найти 4 параметра:

• Рыночная капитализация;
• Цена акции;

Для быстрого поиска этих двух параметров я использую официальный сайт Московской Биржи (moex.com). На главной странице сайта в строке поиска вводим название нужной компании и нас перебрасывает на карточку предприятия со множеством параметров:

Все показатели должны быть в одной валюте.Обращайте внимание, что некоторые компании, такие экспортёры как Северсталь или НЛМК, публикуют финансовую отчётность как в российских рублях, так и долларах США. Далее переходим на официальный сайт ПАО Сбербанк в раздел «Акционерам и инвесторам»:

Следующие 2 параметра, которые нам необходимы, это:

• Чистая прибыль;
• Прибыль на акцию.

Их мы будем искать в финансовой отчётности.

Данная информация раскрывается в консолидированном отчёте о прибылях и убытках (в нашем случае на странице №2 МСФО):

Теперь, когда все необходимые данные собраны, можно подставить их в формулу:

В каких странах самый низкий P/E

Ниже вы можете увидеть, какие фондовые рынки являются самыми недооценёнными. Среди них:

• Россия (средний p/e за 10 лет около 7, а за последние 12 месяцев — около 5);
• Корея (средний p/e за 10 лет около 8, а за последние 12 месяцев — около 10);
• Бразилия (средний p/e за 10 лет около 10, а за последние 12 месяцев — около 11);
• Китай (средний p/e за 10 лет около 11 и за последние 12 месяцев — около 11).

Как корректно рассчитывать P/E

“Соотношение цена/прибыль” очень нужный, но в то же время и очень обманчивый показатель.

Самый распространённый подход — расчёт по последнему опубликованному годовому отчёту.

А что, если он выпущен несколько месяцев назад? За это время многое могло измениться, и вы, оперируя текущей ценой и прошлыми достижениями компании, пытаетесь произвести её адекватную оценку. Что делать в таком случае?

Есть два подхода:

• Скользящий илитрейлингP/E (TrailingP/E) — суммируются результаты последних известных 4 кварталов. Так воссоздаётся искусственный финансовый год, который может начинаться не только в январе, но и 1 апреля или июля. Таким образом мы получаем более актуальные данные;
• Прогнозный или форвардный P/E — когда оценка делается не только на основании уже опубликованных отчётных данных, но и на прогнозируемых показателях прибыли. Например, когда нам известны результаты первых 3 кварталов, правильней будет спрогнозировать результаты четвёртого квартала, чем брать цифры из прошлогоднего отчёта. Чем меньше прогнозируемый период, тем выше будет точность прогноза. Т.е. лучше прогнозировать годовые результаты на основании совокупных данных из 3 кварталов, а не полугодия.

Для адекватной оценки перспектив компании нужно комбинировать эти методы, сравнивать полученные результаты и вычислять средневзвешенное значение.

При расчёте нужно учитывать ещё и другие подводные камни, в частности цикличность бизнеса .

Во многих отраслях, особенно это заметно в потребительском секторе, четвёртый квартал в году является самым важным. На него приходятся основные продажи и такие компании, соответственно, демонстрируют большую прибыль в конце года.

Это приводит к искажению реального p/e. Если делать выводы, опираясь на этот квартал, можно подумать о том, что бизнес недооценён.

P/E наоборот

Если в этой формуле мы поменяем местами числитель и знаменатель и умножим полученное число на 100, то мы получим коэффициент E/P, показывающий доходность в процентах .

Например, P/E = 20 (прибыль за год = 5 р при цене акции в 100). В этом случае E/P = 5/100 = 5%. Т.е., купив акции этой компании, мы рассчитываем на 5% годовой доходности.

Это не самое выгодное предложение на российском фондовом рынке. С меньшим риском можно купить государственный долговые ценные бумаги — ОФЗ (облигации федерального займа) с годовой доходность около 7-8%.

Получается нецелесообразно покупать акции компании с E/P меньше 8%. А если учесть, что акции — более рискованный инструмент, и к этим 8% добавить премию за риск 5-6%, то оптимальное значение E/P можно считать около 14%. Брать компанию с E/P

В этом примере я упомянул о таком понятии, как премия за риск. Рассчитать её на самом деле непросто. Поэтому всегда нужно стремиться отбирать компании с наименьшим показателем P/E. Если в России средний P/E =7 и E/P соответственно не Но не стоит забывать, что в отличие от EBITDA, чистая прибыль — это в первую очередь бухгалтерская величина, которая подвержена случайным колебаниям. Её всегда нужно ставить под сомнение и не строить прогнозы, опираясь лишь не неё. Прибыль можно увеличить или уменьшить различными бухгалтерскими операциями, манипулируя с амортизацией или нематериальными активами.

В конце концов, прибыль можно получить, продав часть имущества или получив страховую компенсацию. Т.е. фактически, это не имеет никакого отношения к основной деятельности предприятия, а на бумаге мы видим прирост прибыли. Для инвестора представляет интерес не бумажная прибыль в отчёте о прибылях и убытках (ОПиУ), а реальные денежные потоки, отражённые в отчёте о движении денежных средств (ДДС).

Поэтому единовременные и чрезвычайные доходы, которые вы также можете увидеть в годовом отчёте, лучше сразу отсекать и не брать в расчёт.

Подведём итоги

Для того, чтобы оценивать компанию по P/E нужно:

• Сравнивать P/E анализируемой компании с предприятиями из той же страны и отрасли . Причём они могут быть не сопоставимы по размеру, объёму активов и капитала;
• Чтобы у компании было положительное значение чистой прибыли . При убытках этот коэффициент использовать некорректно;
• Определить, в каком цикле находится анализируемая компания . На пике цикла прибыль растёт и p/e, поэтому есть риск сделать ошибочные выводы и купить акции перед большой коррекцией;
• Рассчитать темпы роста прибыли . P/E и темпы роста должны быть сопоставимы. Если, к примеру значение темпа роста вдвое превышает P/E, то можно говорить о потенциале роста цены акции.

Заключение

P/E — очень важный финансовый мультипликатор для фундаментального анализа , который создан для того, чтобы сравнивать компании. Будет неправильно, если вы просто рассчитаете это соотношение для отдельной компании и сделаете вывод о недооценке или переоценке на основании среднерыночного P/E. Одна из отраслей может быть очень сильно недооценена в отдельно взятый год, поэтому нужно сравнение с конкурентами.

Переоценивать значение данного мультипликатора тоже не стоит. Это лишь один из методов инвестиционной оценки, который без других может показать ситуацию однобоко. Он не учитывает долговую нагрузку предприятия и реальные денежные потоки.